建筑板块营收业绩增速放缓，现金流压力增大。2023Q1-3 建筑板块上市公司合计实现营业收入6.5 万亿，同比+7.2%；归母净利润1,550.8 亿，同比+ 3.0%；业绩增速低于营收增速4.2pct，主要源于毛利率略降、费用率小升以及资产和信用减值同比略增。经营性现金流压力增大。2023Q1-3 建筑板块经营性现金流净额为-2,827.9 亿元，同比流出扩大395.6 亿元，现金流压力增大。收付现比均有下降，应收账款同比有所扩大。2023Q1-3 建筑板块的收现比为96.4%，同比-1.0pct，付现比为100.6%，同比-0.8pct，收付现差值为4.2%，同比+0.3pct；2023Q1-3 建筑板块应收账款及票据合计1.8 万亿，同比+8.1%，占比营收27.6%，同比+0.2pct，近三年保持稳定。

基建：央企业绩减速，国企稳健增长，民企盈利下滑。2023Q1-3 基建板块合计实现营业收入6.3 万亿元，同比+7.2%；归母净利润1,520.5 亿元，同比+2.9%；其中基建央企业绩增速明显放缓，基建国企营收业绩同步稳增，基建民企业绩降幅继续扩大。2023Q1-3 基建板块毛利率9.8%，同比持平；归母净利率2.4%，同比-0.1pct，呈缓慢下降态势；期间费用率5.4%，同比+0.1pct，近年来费用率整体稳定。基建板块经营性现金流净额为-2,716.0 亿元，同比流出扩大434.5亿元，其中基建央企现金流压力增大，基建民企在缩规模下现金流有所改善；基建板块负债率高位运行，其中基建民企降杠杆相对明显；基建央企新签订单同比+5%，但增速有所放缓。

钢结构：业绩下行，订单放缓，现金流和应收有所改善。2023Q1-3 钢结构板块合计实现营业收入606.9 亿元，同比+16.4%；归母净利润22.7 亿元，同比-17.3%；2023Q1-3 钢结构板块毛利率12.2%，同比-1.2pct；归母净利率3.7%，同比-1.5pct，持续三年下滑；费用率7.7%，同比-0.3pct；板块经营性现金流净额-11.5 亿元，同比少流出12.0 亿元，经营性现金流净额与归母净利润之比为-0.5，同比+0.4，净流出额有所下降。板块资产负债率61.0%，同比+0.8pct，近三年呈上升趋势，但仍低于建筑行业75.9%的整体负债水平；板块新签订单合同额667.2 亿元，同比+3.4%，增速明显放缓。

装修、园林、工程咨询：工程咨询及装修底部略有修复，园林工程压力仍大。

2023Q1-3 装修、园林、工程咨询分别实现营业收入760.3 亿元、176.3 亿元、674.3 亿元，同比各+0.3%、-12.0%、+9.4%；归母净利润4.7 亿元、-32.3 亿元、35.2 亿元，分别同比+6.7 亿元、-9.7 亿元、+9.9 亿元。装修、园林、工程咨询板块毛利率分别为12.5%、12.2%、20.8%，分别同比-0.6pct、-1.9pct、+0.4pct；装修、园林两板块毛利率继续下降，工程咨询板块毛利率有所回升；装修、园林、工程咨询费用率分别为10.9%、26.5%、12.6%，分别同比-0.3pct、-0.1pct、+2.3pct，园林板块自2022 年大幅上涨后，费用率继续增长，严重影响板块利润；工程咨询和园林现金流小幅改善，装修现金流修复更为明显；负债率方面，装饰和园林负债率高位提升，工程咨询负债率较为健康。

风险提示：宏观经济增长不及预期，基建资金落地不及预期，回款不及预期。