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公司公布2025年三季报，前三季度实现营业收入1737.2亿元，同比下降5%，归母净利润19.3亿元，同比下降75.3%。

平安观点：

多因素致业绩承压：2025年前三季度公司营业收入1737.2亿元，同比下降5%，归母净利润19.3亿元，同比下降75.3%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降2.5个百分点至13.4%；2）投资收益同比减少17.9亿元；3）少数股东损益占比同比提升34.2个百分点至70.4%。

投资区域聚焦，积极回笼资金：2025年前三季度公司实现签约金额2017.3亿元，同比减少16.5%，签约面积1010.4万平米，同比减少25.1%；实现销售回笼1941亿元，回笼率为96%。前三季度新增容积率面积290万平米，总获取成本603亿元，均位于38个核心城市，51%投资金额位于北上广一线城市核心区域核心板块。前三季度公司新开工面积512万平米，同比减少40.2%，竣工面积1812万平米，同比减少12.1%。

截至三季度末公司共有在建拟建项目549个，在建面积4483万平米，待开发面积4516万平米。

投资建议：考虑公司待结资源仍相对充足、2024年四季度减值计提致全年业绩基数较低，维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.46元、0.54元、0.63元，当前股价对应PE分别为16.6倍、13.9倍、12.1倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，新增项目兑现度较好，有望穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续政策呵护力度有限、购房者信心不足，楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加或导致公司优质项目获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。