事件：公司发布2025 年一季报，实现营业收入1033.5 亿元，同比增长3.9%，利润总额75.7 亿元，归母净利润为26.1 亿元，同比增长6.5%。

我们的点评如下：

两大主业持续推进

联网通信稳盘托底。用户规模稳步增长，移动用户3.49 亿户，净增478 万户；固网宽带用户1.24 亿户，净增192 万户。融合套餐用户ARPU 保持百元以上。积极拥抱万物互联，物联网连接数6.63 亿，净增3840 万。

算网数智扩盘提质。算力业务规模突破，联通云收入197.2 亿元。以数据中心适智化改造推动AIDC 提速发展，数据中心收入72.2 亿元，同比提升8.8%。深入推进5G 规模化应用，累计落地3 万个“5G+工业互联网”项目和7500 多个5G 工厂。

“三个向新”成效显著

网络向新方面，构建高速泛在、算网融合、绿色低碳的新型基础设施，夯实高质量发展基础。持续推进共建共享，5G 中频基站超过144 万站，4G中频共享基站超过200 万站；加快推进IDC 向AIDC、通算向智算升级，智算规模超过21EFLOPS，更好满足人工智能训练和推理需求。

技术向新方面，深化通信技术、信息技术、数据技术、智能技术和运营技术等融合创新，提升公司内生动力、硬核实力。加大创新投入力度，研发费用同比提升6.7%。

服务向新方面，全面拥抱人工智能，推出一系列AI 新产品新服务，拓展广阔市场空间。提升产品供给能力，个人数智生活、联通智家业务发展提速，付费用户总数近2.3 亿户。推动数据与智能深度融合，灵活满足人工智能一站式服务需求，数据服务实现收入18.4 亿元，同比提升11.3%，智能服务实现收入21.0 亿元，同比提升14.0%。

盈利预测与投资建议：

公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，推进网络向新、技术向新、服务向新，高质量发展取得新突破，看好公司未来发展。预计25-27 年归母净利润为98.73/107.70/117.12 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等