业绩简评

2025 年4 月17 日晚，公司发布2025 年一季报。2025 年第一季度，公司实现营业收入 1,033.5 亿元，同比提升 3.9%；实现归属于母公司净利润 26.1 亿元，同比提升 6.5%。

经营分析

联网通信稳盘托底，加快新一代移动通信研发应用：2025 年公司聚焦联网通信和算网数智两大主业。其中联网通信为公司基本盘，实现稳步提升。用户规模稳步增长，移动用户 3.49 亿户，净增478 万户；固网宽带用户 1.24 亿户，净增 192 万户。融合套餐用户 ARPU 保持百元以上。积极拥抱万物互联，物联网连接数6.63 亿，净增 3,840 万。同时公司加快新一代移动通信研发应用，开展6G 标准制定、技术研发、测试验证，为6G 产业发展及未来业绩的持续增长做好准备。

算网数智扩盘提质，加大智算投入力度：根据工信部数据，2025 年1-2 月通信行业同比增速为0.9%，因此我们推断公司一季度大部分业绩增长来自于云业务和IDC 业务。公司算力业务规模实现突破，联通云收入从2024 年一季度的167 亿元增长至197.2 亿元，同比增长18%；公司以数据中心适智化改造推动 AIDC 提速发展，数据中心实现收入 72.2 亿元，同比提升 8.8%。考虑到公司后续云计算业务规模的扩大只需承担电费成本，公司有望完成利润由C端驱动向B 端驱动的转换，估值再塑逻辑有望再度加强。此外，公司把握AI 发展机遇，加大智算投入力度，加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，截至一季度智算规模超过 21E FLOPS。同时推动数据与智能深度融合，灵活满足人工智能一站式服务需求。第一季度数据服务实现收入 18.4 亿元，同比提升11.3%；智能服务实现收入 21.0 亿元，同比提升 14.0%。我们认为，公司在C 端及其余B 端业务均承压的情况下，AI 带动下云和IDC 已实质性承担起了增长的主力引擎，有望带动公司业绩与盈利能力稳健提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为0.34/0.38 元/0.41元，公司股票现价对应PE 估值为18.13/16.39/15.19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。