事件：公司发布2025 三季报，25 年前三季度实现营业收入2930 亿元，同比增长1.0%，归母净利润为88 亿元，同比增长5.2%。

我们的点评如下：

分业务来看：

联网通信稳中有进：联接规模持续拓展，移动用户达到3.56 亿户，净增1248 万户，固网宽带用户达到1.29 亿户，净增679 万户，宽移用户净增规模创近年同期新高；物联网连接数突破7 亿个。持续深化融合发展，填充新业务元素，拓展用户规模价值，融合套餐用户ARPU 保持百元以上。

算网数智提能升级：算力业务实现规模突破，前三季度联通云收入529 亿元。数据中心适智化改造成效明显，数据中心收入214 亿元，同比提升8.9%。

持续深化数智融合、数实融合，推动5G、AI 与工业互联网深度结合，赋能千行百业全面升级，5G 虚拟专网累计服务客户超过2 万个。

网络投资提质增效

公司坚持高标准建设、高效率运营，全面深化共建共享、共维共优，实现网络能力显著提升。推进移动网络从5G 到5G-A、宽带网络从千兆到万兆的向新升级，实现用户体验显著提升。加大算力网络创新供给，智算总规模超过35EFLOPS。

科创实力不断增强

聚焦下一代互联网、大数据、人工智能、网络安全等关键技术，加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能、量子科技等前沿布局，获得工业和信息化部颁发的卫星移动通信业务经营许可。加大投入力度，研发费用同比增长5.9%，形成更多标志性成果。

盈利预测与投资建议：公司抢抓战略机遇，有力应对挑战，全面推进融合创新，培育壮大新质生产力，经营发展保持良好势头，高质量发展的基础更稳，动能更强，质量更优，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计25-27 年公司归母净利润为96.20/102.34/108.52 亿元（原值为97.27/104.21/110.14 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等