上周金股调研聚焦数据中心电力龙头----科华数据。本周机构抢筹动作明显。

文章‌通过机构调研方向预判行业轮动（如人工智能细分领域、国产替代产业链），同步潜在政策红利与技术突破带来的超额收益机会。独家构建“调研维度指数”，量化评估个股安全边际与爆发潜力，避免主观臆断。

从机构视角捕捉黄金买点——让每一份调研纪要，成为你穿越牛熊的指南针。‌

今天为大家带来的是申菱环境，我们先来了解一下这家公司是做什么的。

公司涉及的当下热门概念有：锂电池、数据中心、液冷服务器。

来源：九方智投APP

看完了主营，我们来看看最近公司被机构的调研情况，根据公司公告可以看到在近期共有79次被机构关注并调研，并且公司股价短期出现了明显异动拉升，机构们究竟关注点在哪里？

我们先来总结梳理一下，这家通过调研维度指数来看看公司的核心亮点和逻辑：

1.2024年半年报：历年来公司数据服务产品已广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、字节跳动、快手、京东、秦淮数据、世纪互联、曙光、浪潮等众多知名客户。

2.公司25年数据服务新增订单约为24年1-8月的2倍，海外和液冷为重要新增长点。其中海外业务实现有效突破，新增不含税订单总额（含已中标待签约）折合人民币约2.5亿元，其中美国订单约1.2亿元，东南亚订单约1.3亿元。

最后通过分析我们给公司打出如下的调研维度指数：

公司知名度：★★★★

行业景气度：★★★★★

题材热度：★★★★★

*调研维度指数最高为五颗星，代表热度由高到低

以下是调研全文：

问1：Q2毛利率相比Q1有明显提升，请问主要受益于哪块业务的毛利率提升？此前中报和年报数据显示数据中心毛利率低于工业和总毛利率，想了解毛利率提升原因及下半年盈利能力展望？

答1：本次毛利的提升主要是因为数据服务板块毛利提升所致。数据中心毛利率相比工业特种确实会低一些，因为工业特种合同多为项目型，存在更多的定制要求；而数据中心业务更多面向大客户，产品的标准化程度更高，批量也较大。由于数据中心销售费用和售后费用均低于工业特种，因此虽然毛利率较低，但并不意味着净利润也低。今年Q2数据中心毛利率开始上升，主要原因是业务规模提升。在业务规模提升的背景下，公司推进精益制造、物料标准化和设计模块化，以及采购成本的下降等都取得较好的效果，提效降本措施开始显现价值。由于数据中心业务规模扩大，前8个月订单增长同比翻番，持续增长将为未来节能降本和效率提升带来更大空间。

问2：目前液冷技术受到较高关注，现就海外订单情况进行提问：公司披露的两个多亿海外订单是否集中在液冷领域？如果是液冷，是否以整体解决方案形式提供？

答2：风冷、液冷都有。关于产品形式，目前面向美国市场以设备为主；在东南亚则更多以解决方案结合设备形式，包括技术方案、现场交付实施和产品，整体实施的完整性更强。此外，无论是美国还是东南亚，订单中既有液冷也有风冷，不过对比国内市场，液冷的占比更高。液冷的增长总体较高，但会因客户需求而变化，预计未来高密芯片占比进一步提高，液冷占比将进一步提升，成为主要技术路线。

问3：目前我们是否会统计数据中心整体营收中液冷的占比？以及国内与海外液冷增长速度的差异情况？：关于公司海外数据中心订单结构，东南亚大概有多少亿的订单？美国又是多少亿的订单？可以帮忙提供一下吗？

答3：液冷订单增长高于数据中心整体增长，数据中心整体增长同比翻番，液冷订单增长更高。但营收方面取决于项目落地节奏，尤其是国内市场多为项目型交付，需客户验收后才能确认营收。因此全年营收增长会更完整地反映订单增长情况。整体趋势较为乐观，目前看海外订单液冷渗透率会更高一些。

中报中已经提到相关数据，美国大约为1.2亿，东南亚约为1.3亿，两个市场的发展空间都挺大。

参考资料：20250901-浙商证券-申菱环境-301018-Q2有望开始业绩拐点，美国订单实现突破

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