在社区团购与生鲜电商猛砸钱与争上市的沉舟侧畔，卖水果的百果园又一次出手，谋求港交所上市。

实际上，百果园上市之路已走了两年。2020年6月，百果园曾向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》，拟于港交所主板挂牌上市。短短5个月后，百果园又与民生证券签署上市辅导协议，拟登陆深交所创业板。

营收终超百亿的2022年，百果园作为国内最大的水果零售企业，于5月2日再向港交所递交招股书，摩根士丹利为其独家保荐人。

水果江湖“第一股”能否花落百果园？

若论经营规模与水果零售额，百果园在水果江湖“三分天下”的局面中，确有可能率先出线，冲击IPO。

据弗若斯特沙利文报告，按2021年水果零售额计，百果园终迈过百亿营收大关，全年收入102.9亿，在国内所有水果专营零售企业中排第一，规模是第二名的2.8倍。同时，其拥有中国水果行业最大分销网络，截至最后实际可行日期，百果园线下门店超5351家，遍布22个省超过130个城市。

提到百果园给人的第一印象，“贵”从众多受访者口中脱口而出，卖高端水果也是百果园一直以来的策略。那么，卖高端水果的盈利情况如何？足以撑起一家“水果第一股”吗？

根据招股书显示，百果园2019年-2021年的收入分别为89.8亿元、88.5亿元及102.9亿元，对应净利润2.48亿、0.45亿及2.26亿。

财务数据表明，百果园赚钱，但利润也微薄。三年来，百果园的营收增速不快，利润变化不大，净利率始终维持在2%-3%之间。

虽然多次尝试蔬菜、蛋奶、零食等产品，但卖水果依然是百果园的主要营收。

2021年，水果及其他产品销售（包含水果、干果、其他大生鲜）为百果园贡献了100亿收入，占比达97.1%。100亿中又有95亿的收入是靠卖水果得来。虽然百果园的收入构成分为产品销售、特许权使用费及特许经营收入、会员收入及其他四类，但卖水果和开加盟店，才是维系百果园生存的命脉，在百果园2021年的收入中，有81亿由加盟门店创收，占比81%。

线下门店扩张减速，线上难突出重围

卖水果利润微薄，百果园须靠规模优势维持利润。

截至2021年底，百果园共有5351家线下门店，距离其2016年定下的万店目标还很遥远。其中自营店更是只有15家，剩下的5336家，全部为加盟店。

招股书数据显示，2020年，百果园全国净增192家、关掉503家；2021年，净增362家、关掉503家。

线下门店增速渐减时，百果园也没有放弃竞争及其惨烈的线上渠道，布局了包括APP、微信小程序、天猫、京东和抖音等在内的几乎所有线上渠道。

然而，在互联网巨头尚且争得头破血流的线上渠道，百果园想要突出重围，难度可想而知。

2021年，百果园总订单数超2.9亿单，其中线上渠道订单占比约为23%。然而，线上23%的订单对业绩支持起到的作用微乎其微。招股书显示，百果园线上渠道的毛利在2020年与2021年均为负值，2020年百果园毛利为-1363.5万元，2021年毛利为-105.4万元，对应的毛利率分别为-4.9%、-0.3%。

线上渠道需要较强的供应链管理能力，才能在高度竞争中形成壁垒，百果园的毛利率着实很难与拥有前置仓和较强供应链管理能力的生鲜电商相比。

那为何净利率低、线下门店增速减低、线上竞争没有优势的百果园，要再而三地谋求上市呢？或许与百果园数次融资后积累的一大批VC/PE有关。

天眼查显示，2015年，百果园曾完成4亿元A轮融资，由天图投资领投，广发信德、前海母基金等跟投，此轮投资后，百果园估值达50亿元，是当时中国水果连锁零售行业最大的一笔投资。

2018年，百果园完成15亿元B轮融资，由中金智德、中植资本、中金汇融、基石资本、源码资本、越秀产业基金、深创投等资本机构投资。

水果店扎堆上市，已成“三国争霸”

从小区门口的夫妻水果店，到上千门店的水果企业，随着投资方涌入，高度分散的水果江湖被划分为“南百果、北鲜丰、西洪九”。当生鲜电商纷纷上市，社区团购如火如荼时，水果江湖的大佬们对IPO的渴望也写在了脸上。

百果园奔赴IPO并非个例，就在百果园提交上市申请的三天前，来自重庆的洪九果品向港交所更新了IPO招股书。

洪九果品2020年营收超50亿元，同期经调整净利润6.62亿元。其投资方阵营也极其壮阔，阿里巴巴、天壹资本、CMC资本、深创投、招商资本、中垦基金、顺丰控股、国创中鼎等赫然在列。其中，阿里巴巴持股8%，是洪九第三大股东，也是公司IPO前最大的外部投资股东。

另一边，有“北鲜丰”之称的鲜丰水果也多次传出IPO消息。鲜丰门店数量超2200家，在全球拥有300多个合作种植基地，也收获了红杉中国、九鼎投资、麦星投资、前海梧桐并购基金以及青锐创投等投资方。

据了解，鲜丰水果在2019年和中信证券签署上市辅助协议后，2021年再次转而选择中信建投证券，完成了A股上市的第一期辅导工作，但IPO消息仍然未见更新。

水果江湖竞争惨烈，年轻人离水果自由有多远？

据弗若斯特沙利文报告，按水果零售额计，中国水果零售市场规模由2016年的8273亿元增加至2021年的12290亿元，复合年增长率约为8.2%。2021-2026年，按零售额计，中国水果零售市场的市场规模预期复合年增长率或达7.6%，预计在2026年将市场规模达到17752亿元。

百果园招股书称，美国人均水果年消费量是中国人均的2.1倍，而在与中国饮食结构较相近的日本，人均水果年消费量也是中国人均的1.4倍。

虽然市场巨大，前景广阔，但水果却不是一门好做的生意，面临着净利低、转线上难、下沉竞争激烈的局面。而谋求上市的“水果三霸”，也要在一个极其分散的市场竞争。

2021年，按水果零售额划分，市场前五大参与者合共占3.6%的市场份额，百果园虽为水果零售行业的第一大公司，也只占市场份额的1%，可见“水果江湖”竞争之分散与称霸之难。

就在“水果三霸”竞争“第一股”的同时，年轻人也快要“吃不起水果”了。

不知从何时起，水果成为当代生活的一道门槛，“车厘子自由”“榴莲自由”“混得好不好就看有没有人在初夏给你送杨梅”等，成为年轻人与向往生活之间的一道坎。而根据百果园小程序5月6日价格，红宝石草莓500g售价为49.9元，麒麟瓜1.8KG售价为29元，国产车厘子250g售价45.5元，年轻人与水果自由之间的距离，似乎还很远。