本报告导读：

依托高铁网络优化、核心项目投运以及数字化转型，公司未来增长潜力可期。

投资要点：

投资建议：随着交通改善带动的客流增长和新项目的逐步推进，公司有望进一步释放业绩弹性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿、3.56亿、3.9亿；EPS分别为0.41/0.49/0.54元，给予公司26年30xPE，目标价为14.70元，给予“增持”评级。

高铁网络日益完善，客流增长可期。杭衢高铁已于2025年12月开通，金建高铁兰建段2026年1月通过验收即将投运，黄山与长三角核心城市时空距离大幅缩短。参考池黄、宣绩高铁开通后黄山北站客流增长超30%的经验，交通改善将持续拉动景区客流及二次消费增长。

东大门索道投运在即，景区承载力显著提升。控股股东黄山旅游集团开发的东大门索道预计2026年7月开通，全长6638米，单向最大运力2100人/小时，将有效分流南大门压力，打开景区客流上限，支撑核心门票及索道收入稳步增长。

高端酒店+索道改造双轮驱动，利润增厚确定性较强。北海宾馆改造后于2025年9月重新开业，定位高端，预计年贡献净利润约2850万元；市中心滨江东路酒店项目（投资5.3亿元）及太平索道电气系统更新项目（投资1.33亿元）已相继启动，静态投资回收期分别为16.14年和4.38年，新项目陆续落地将打开业绩弹性。

数字化转型领先，AI赋能打开第二增长曲线。公司自研"黄山文旅大模型已完成国家网信办备案，成为安徽省首个文旅垂类备案大模型；“AI旅行助手"已服务超350万人次，用户满意度达99.97%，产生近2亿元交易额。数字化产品已成功输出至天目湖、天柱山等景区，平台化输出能力初显。

风险提示：消费不达预期风险，行业竞争加剧风险，新项目不及预期风险。