核心观点：

事件：公司发布公告，（1）据《关于与控股股东全资子公司签订托管服务合同暨关联交易的公告》，公司负责营业前筹备与日常经营管理，自索道正式营业起，运营期暂定一年（若期内完成资产转让，托管截止）。

黄山东海索道由黄山旅游集团全资子公司东海开发公司开发建设，线路总长6638 米，设计运输能力为单向 2100 人/小时，目前该项目建设已进入收尾阶段。（2）据《关于投资建设黄山温泉（桃花溪段）综合整治项目的公告》，项目预计总投资约4.12 亿元，建设周期36 个月，公司可研报告预计年均营收约8668 万元，年均利润总额约1170 万元。

此温泉项目是黄山唯一天然温泉所在地，位于半山腰，海拔600 米，上起慈光阁，下接逍遥亭，距玉屏索道仅1.5 公里，云谷索道约 6 公里，南大门牌坊约2.5 公里，地理位置优越。

点评：东海索道投运后对黄山景区运力扩容、容客空间提升影响较大，将有效缓解旺季景区拥堵，也是后续黄山核心景区主要业绩增量。温泉作为黄山五绝之一，项目建设完成后将形成集温泉体验、疗愈康养、文化展示、住宿、餐饮、购物及游客服务于一体的综合性温泉休闲度假康养综合体，客房近300 间，有望进一步提升黄山温泉品牌影响力及旅游体验品质，有效提升冬季黄山竞争力，提升知名度与淡季客流量。

盈利预测与投资建议。近期多地官宣2026 春假安排，综合考虑地理位置、交通便利性和研学项目，黄山有望受益春假游客流增长。预计25-27 年公司归母净利润分别为2.9、3.5、4.0 亿元，公司背靠稀缺名山大川景区，坐拥优质旅游资产，考虑东大门索道投入使用后，不仅扩容黄山景区、更能推动黄山东部区域开发、拓展黄山旅游空间布局，未来成长性充足，给予公司2026 年35 倍PE 估值，对应合理价值为16.88元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动，自然灾害及恶劣天气，项目优化或运营效果不及预期。