推荐逻辑：1） 旅游消费倾向高，今年旅游行业仍有较大增长潜力：2023 年全年国内旅游收入及旅游人次恢复至疫情前80-90%，今年两项数据均有望实现20%以上增长。2）目前旅游消费主线为中途旅游，黄山地处皖浙赣三省的交界，符合当前旅游消费特征：23 年旺季旅客出游半径仅为19 年全年70%左右，今年黄山有望受益于中途旅游高景气，客流增长20%以上。3）高铁通车改善周边旅游生态，多项免票政策有望持续催化黄山客流提升：昌景黄、池黄高铁陆续实现通车，带动“大黄山”旅游热度提升，黄山市政府加大免门票政策力度进一步促进黄山游客增长。

旅游消费倾向高，今年旅游行业仍有较大增长潜力。根据《中国美好生活大调查》的数据，旅游消费为年轻人消费倾向最高的消费选择，占比达32.8%。预计2023 年国内旅游人次及旅游收入将分别恢复到19年同期80.3%和85.6%，中国旅游研究院预测2024 年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别增长24.4%、23.0%。

目前旅游消费主线为中途旅游，黄山地处皖浙赣三省的交界，符合当前旅游消费特征。2019 年游客平均出游半径为270KM，2023 年节假日旺季的出游半径也仅为160-210KM，在消费更为谨慎的当下，长途旅游仍处缓慢复苏阶段，黄山凭借自身绝佳地理位置，能够有效辐射长三角周边客群，今年客流有望增长20%以上。

高铁通车改善周边旅游生态，多项免票政策有望持续催化黄山客流提升。昌景黄高铁已于2023 年年底通车，池黄高铁计划于2024 年6月建成通车，高铁线路通车后将串起九华山、太平湖、景德镇、滕王阁等景区，旅游效率提升，符合当下“性价比消费”的市场环境。24 年Q1黄山市政府配合昌景黄高铁开通，实施24 个A 级旅游景区非节假日每周三免门票、18 周岁以下青少年群体和60周岁以上人群免门票等政策，持续推动黄山客流提升。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.0、6.4、7.6亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源，有望在客流快速增长下实现业绩高增长，给予公司2024 年20倍PE，对应目标价17.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：景区客流复苏或不及预期、政策变动风险、宏观经济波动风险。