事件：黄山旅游发布2023 年年度报告。2023 年公司营业收入约19.29 亿元，同比增加141.21%；归属于上市公司股东的净利润约4.23 亿元，扭亏为盈。

2023 年公司经营持续向好，收入主要系客流修复，战略布局全面优化。

2023 年，黄山景区累计接待进山游客457.46 万人，较去年同期139.69 万人增加317.77 万人，增幅227.48%；索道及缆车累计运送游客950.61 万人次，较去年同期308.95 万人次增加641.66 万人次，增幅207.69%；战略布局上深度挖掘黄山IP 价值和资源优势，山景区方面，狮林崖舍顺利运营，稳步推进北海宾馆环境整治改造项目，西海饭店、排云型旅等山上酒店改造升级项目；水景区方面，围绕太平湖景区打造水项目，完成太平湖文旅9%股权收购并推进平湖假日酒店改造项目；村旅游方面，“花开南溪”、茶坦帐篷营地等微旅游项目有序推进；花山谜窟夜游产品继续升级，打造世界夜游品牌。

高铁及东黄山项目建设稳步推进，内外部交通改善打开客流天花板。

昌景黄高铁是沟通赣皖两省的重要通道，目前已转入试运行阶段；池黄高铁预计4 月底开通。上述高铁建成通车后，将串联皖南两山一湖等核心景区，并进一步拓展公司下属景区旅游市场半径，是公司未来发展的交通机遇之一。

黄山东大门“一索道一中心”两个项目是东大门建设的引领性和关键性工程，2023 年复工，云谷索道下半段项目建设稳步推进，预计于2025 年营运，是连接谭家桥国际小镇与黄山风景区的重要交通纽带东大门整体项目能有效缓解黄山景区的旅游压力，盘活黄山风景区的空间资源，提高景区游客承载能力。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收22.06 / 25.06 / 27.88 亿元，归母净利润4.70 / 5.21 / 5.86 亿元，对应PE 20.0 / 18.0 / 16.0X，维持“增持”评级。

风险提示：自然气候影响；景区孵化项目不及预期；行业竞争加剧。