投资要点

短期回调 是因为板块轮动因素。节后，医药板块出现较大调整，主要是板块轮动因素，4 月以来大宗商品价格上涨，叠加最近通胀预期，顺周期板块出现上涨，消费和医药板块出现回调。同时，本周美国拜登政府5 日宣布，支持放弃对新冠疫苗的知识产权保护，以扩大全球范围内的疫苗接种，此事件也引发了疫苗板块及医药板块整体的调整，我们认为此事对国内疫苗影响有限。

从基本面上看，医药基本面长期向好趋势明显，且板块估值溢价率不高，机构持仓偏低。目前板块估值溢价率回落至过去10 年的中位数附近，Q1全市场基金持仓8.6%（标配9.3%），计入医药基金后12.8%，均属偏低水平。过去一个月，一季报行情推动板块估值有所抬升，待估值有所消化后，随着后续二季度业绩预期明确，二季度加速的公司有望实现较好的表现，建议关注疫苗、部分医疗服务和创新器械公司。

我们建议从以下两个维度来寻找标的：

大龙头+细分赛道龙头——守正是基本盘：投资高景气赛道仍是有效的，从长期投资角度来看，其投资收益仍是大部分基金的“基本盘”，但也要注意到其较为“拥挤”的围观筹码结构，因此这类标的需要加配2021 年边际向上或持平，2022 年估值处于合理区间的标的，并且建议重点去寻找二季度加速的板块，高增速业绩是消化估值最好的方式。

“低关注度+有变化”——出奇是胜负手：2021-2022 年是政策稳定期，投资者会更多关注PEG 角度具备吸引力的公司，包括一些传统上行业中具有地位，在积极转型提升的低估值龙头，同时过去2 年被市场“忽视”的“小龙头”，如果边际发生变化，也将会是投资者非常关注的对象。

风险提示：核心资产估值处于高位，行业政策性风险，市场竞争加剧