上半年：半是火焰半是冰

今年上半年疫情有所反复，变异毒株引发市场关注；同时七普数据公布，中国社会老龄化趋势进一步确认。在此背景下，医药板块表现呈现出明显的分化特征：①医药行业A 股及港股整体均跑赢大盘，结构性机会（CXO、疫苗产业链、器械及服务）表现突出；②优势赛道中，小市值成长股整体表现更为突出。

下半年趋势判断：拥抱新兴产业趋势

新冠疫苗：把握出口机会，积极关注产品迭代及技术升级。

创新药械：国际化扬帆远航，双抗、ADC、基因细胞治疗、TAVR、手术机器人等新技术层出不穷。

CXO 行业：积极关注基因细胞治疗CDMO 及疫苗CDMO 新赛道。

医疗服务：未满足的需求带来多赛道的产业机会。

医美：注射用轻医美产品符合当下主流人群的需求。

下半年投资展望：拥抱新兴产业方向，把握价值低估标的①长期看好CXO 行业和各龙头公司的投资机会，重点提示细胞基因治疗CDMO 新赛道机会，包括：药明康德、金斯瑞生物科技、和元生物、博腾股份、康龙化成及昭衍新药等。

②生物制药产业链相关标的包括：药明生物（控股博格隆，参股多宁生物/森松国际）、纳微科技、东富龙、楚天科技、石四药、蓝晓科技。

③拥有产品及技术迭代能力的康希诺及智飞生物，继续看好疫苗产业链的机会。

④医美行业：看好轻医美上游制剂龙头公司。

⑤长期看好迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等核心资产的投资机会。

⑥把握估值较低的中药龙头公司、云南白药、原料药细分龙头司太立、血制品、药店行业的投资机会。

风险提示

疫情进展超出预期，影响企业经营；集采、医保控费政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；新药研发进展不及预期；企业业绩不及预期。