事项：近日商务部印发《2017 年药品流通行业运行统计分析报告》，对此我们点评如下：

医药流通市场规模超2 万亿，渠道持续调整使行业增速趋缓。2017 年医药流通规模2.00 万亿元，同比增长8.4%，增速较去年同比下降2.0 个百分点，略有回落。销售增速角度：4 家全国龙头企业、30 家区域龙头（第5-34 位）及Top100 收入增长分别为9.3%、8.3%和8.4%，增速分别同比下降2.9、9.8 和5.6 个百分点，大型药品批发企业的增速已有所放缓。市占率角度：4 家全国龙头市占率37.6%，同比上升0.2 个百分点，30家区域龙头市占率24.5%，同比下降0.1 个百分点，Top100 药品批发企业市占率70.7%，同比下降0.2 个百分点，由于短期渠道调整因素影响，药品批发企业的集中度略有下降。预计后续医药流通行业将整体维持稳健增速，区域和全国性龙头的优势在渠道调整基本成熟后将更为凸显。

零售连锁化率进一步提高。截至2017 年11 月，药品零售连锁率已达到50.5%，同比提高1.1 个百分点。2017 年Top100 的药品零售企业门店总数达到5.84 万家，占全国零售药店门店总数的12.9%，销售总额1232亿元，占零售市场总额30.8%，同比上升1.7 个百分点。其中，6 家全国龙头企业销售总额510 亿元，占零售市场总额的12.7%，同比上升0.9个百分点；30 家区域零售连锁企业（排名第7-36 位）销售总额522 亿元，占市场总额的13.0%，同比上升1.5 个百分点。随着院端处方外流的进程持续以及行业连锁化率的提升，药品零售板块将迎来较佳发展期。

不同省份持续走向分化。各省的医药流通市场在业务规模、竞争格局、医改政策等综合因素影响下，分化日趋明显。不同省份可分为以下几类：①以北京、上海为代表的规模较大、竞争较为充分的省份，增速已趋于平稳并略低于全国市场；②以广西为代表的流通规模尚小、竞争格局较好，医改政策相对温和的省份，增速超出行业：③以福建、安徽为代表的医改重镇由于政策性因素也促使市场增速慢于行业整体，且净利率低于平均水平。

盈利水平维持稳定，纯销占比明显提高。2017 年全国药品流通直报企业平均毛利率7.2%，同比上升0.2 个百分点；平均利润率1.7%，同比下降0.1 个百分点；净利润率1.5%，与上年基本持平。从销售渠道角度，2017年行业的调拨业务（对批发企业的销售额）占比36.1%，同比下降4.8 个百分点，纯销（对终端销售）占比63.4%，同比上升4.6 个百分点，受益于两票制的推进，直接面向终端的纯销业务占比明显提高。

风险因素：药品招标降价风险，两票制等政策执行风险。

行业评级及投资策略。①看好受益于两票制带来的行业整合和渠道深耕的龙头企业，如柳州医药、瑞康医药、国药股份，同时建议关注上海医药、中国医药、九州通、国药控股、华润医药；②受益于连锁化率提升、内生外延加速发展的连锁药店，如老百姓、一心堂和大参林。