中信建投发布研报称，中国医药产业迈入“创新兑现+全球布局”的关键阶段，人口与内需基数、全产业链制造能力构成核心支撑，企业积极探索多元化的出海路径。面对全球竞争与政策深化，行业需“立足于内、创新引领、开拓于外”，对内强化供应链安全与合规能力，对外深化多元化出海布局。展望2026年，重点把握创新商业化、全球化突破、政策优化带来的新增量及行业并购整合的机遇。

中信建投主要观点如下：

全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透

中国医药具“创新升级+供应链韧性”优势，2025前三季度创新药海外授权超去年全年，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基

①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进;②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全;③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技(AI、脑机接口)及并购整合等新技术落地;④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局

①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0时代;②产业链：国内和海外需求回暖;③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/

CDMO转型;④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行;⑤血制品/疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

2026年投资展望：价值重塑，静待花开

①创新主线：创新药(ADC、二代IO、小核酸、减重)、创新器械(AI医疗、脑机接口等)。②出海主线：具备全球临床数据与国际化能力的创新药企、积极开拓海外市场的器械公司。③边际变化主线：1)政策红利：医疗设备更新等;2)供求改善：CXO行业订单复苏、上游物料国产替代及海外销售。④整合主线：器械细分赛道龙头、中药国企改革标的、具备产业链整合能力的制药企业。

风险提示：药械招采及控费政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，外部环境变化难以判断。