厦门象屿发布2026 年半年报。公司2026 年上半年实现营业收入2090.45 亿元，同比增长2.50%；归母净利润10.66 亿元，同比增长3.28%。业绩符合预期。

贸易及物流端货量增速改善，核心品类增长亮眼。贸易端经营货量达到12813 万吨，同比增长8.85%，实现主营业务收入1918 亿元，其中金属矿产业务收入同比增11.42%，毛利同比增94.07%，期现毛利率提升1.12 个百分点，主要受益于组织架构调整后资源配置优化，铁矿经营货量同比增长42%，全产业链运营深化带动盈利提升。物流端实现主营业务收入57.33亿元，同比增长14.74%，其中铝产业物流收入同比增181.35%，毛利同比增668.09%，毛利率提升7.37 个百分点，公司持续加快东南亚、东非等海外节点布局，并开拓西非节点，助力业务规模增长，同时持续完善自有运力构建，通过多元化运力配置方式，大幅提升毛利水平。

造船业务高增推动工贸一体端业务利润增长。工贸一体端造船业务收入达到47.96 亿元，同比增长50.24%，毛利激增84.93%，毛利率提升3.4 个百分点，26 年上半年公司交付船舶14 艘，新签订单 32 艘，在手订单 共132 艘，主要受益于象屿海装高附加值船舶产能释放与交付周期缩短，成为公司高附加值转型的核心引擎。

维持盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2026 年上半年经营情况，公司多业务经营稳健，我们维持公司2026E-2028E 盈利预测，预计公司2026E-2028E 归母净利润分别为20.25/24.41/27.76 亿元，同比分别增长56.6%/20.5%/13.7%，对应PE 分别为6x/5x/5x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品产业链盈利质量恶化、大宗商品价格波动风险、核心团队人员流失、民船业务新接订单不及预期、国际业务拓展不及预期、国际地缘政治影响。