公司发布2026 年半年度报告。 2026 年上半年，公司实现营业收入2,090.45 亿元，同比增长2.50%；归母净利润10.66 亿元，同比增长3.28%。其中26Q2 实现营业收入约1,124.13 亿元，同比增长2.91%；归母净利润约5.23 亿元, 同比增长4.13%。

核心品类货量稳中有升，金属矿产期现毛利实现高增。 2026 年上半年公司实现贸易货量1.28 亿吨，同比增长8.85%。分品类看：金属矿产经营货量8,095 万吨（同比+18.79%），期现毛利32.33 亿元（同比+94.07%）；能源化工经营货量3,941 万吨（同比-3.98%），期现毛利5.48 亿元（同比+21.21%）；农产品经营货量745 万吨（同比-8.71%），期现毛利2.48 亿元（同比-53.77%）；新能源经营货量29 万吨（同比-17.72%），期现毛利-11.86 亿元。报告期内，公司结合自身业务和市场变化，主动调降期货套保对应的期货端持仓，对应的期货端亏损记入当期报表。26H1，公司金属矿产优化资源配置和品种结构，加速国际化发展步伐，深化全产业链运营，实现快速增长。

产业链体系持续升级，造船板块经营稳步提升。 2026 年上半年，公司稳步推进“资源、贸易、物流、服务、工贸一体、投资”多要素经营和多环节协同发展，目前公司业务规模及利润贡献主要来自于“贸易端”“物流端”及“工贸一体”；“资源端”及“服务端”业务尚处于起步布局期。26H1，公司造船板块经营质效稳步提升，报告期内实现营业收入47.96 亿元（同比+50.24%），毛利8.70 亿元（同比+84.93%），交付船舶14 艘、新签订单32 艘、在手订单132 艘，高附加值产品占比与品牌影响力持续提升，产品矩阵向高端多元拓展，由中小型散货船向大型散货船、特种化学品船、多用途重吊船及集装箱船延伸。

盈利预测与投资建议。我们预计26-28 年EPS 分别为0.75/0.83/0.91 元/股，参照可比公司，我们给予公司26 年合理估值10 倍PE，对应合理价值为7.52 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。坏账风险增加、货权风险、期货套保冲击、宏观风险、经营业绩不及预期。