首次确定增发价:公司公告了《2015 年非公开发行A 股股票预案(修订稿)》。较之于之前的《预案》,《修订稿》首次确定了增发价。以2015年3 月9 日为定价基准日,之前20 个交易日公司股票交易均价的90%,即14.14 元/股为定增底价。定增拟募集资金和项目均不变。按照14.14元/股的增发价计算,定增不超过300,978,521 股。控股股东五矿股份拟认购不少10%。定增完成后,五矿股份对公司的持股比例将从现在的62.56%下降至51.04%,仍将是公司的控股股东。

增发价的参考价值:从公告《预案》的2015 年11 月27 日到公告《修订稿》的2015 年3 月8 日期间,公司股价大幅回调,也公告了预计2015年预亏在37 亿元左右。虽然公司仍有可能再次锁价,但此次锁价对于二级市场仍有一定的参考价值。

投资建议:钢铁电商是钢铁产业链变革的重要抓手,具有全产业链影响力,市场空间巨大,必然会出现至少一家超千亿市值的公司。随着阿里被引入,五矿发展电商生态圈有望实现“最强线下+最强线上”组合,五矿兼并中冶后控股股东的背景更强,剥离五矿营钢后的盈利能力将得到质的提升,2015 年的巨亏在很大程度上也是清理前进障碍的结果,是最有实力的超千亿市值公司潜在后选者。短期来看,2016年钢材和铁矿石价格表现整体好于2015 年,也有利于公司的经营。继续看好公司的后续发展,预计2015 年到2017 年每股EPS 为-3.57 元、0.36 元和0.66 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价25 元。

风险提示:和阿里融合不及预期,钢材需求大幅萎缩。