近日，我们参加古越龙山2024 年股东大会，并与管理层就2024 年经营情况、2025 年公司发展战略方向等进行交流，核心反馈如下：

高端化、年轻化战略深化，产品矩阵持续升级。公司坚定推进产品高端化战略，核心产品国酿系列表现亮眼，24 年销量突破4 万瓶，彰显高端引领的战略决心。公司进一步细化策略，25 年国酿、青花醉为代表的高端产品系列通过控量保价强化稀缺性，聚焦天纯系列等腰部产品发力，调整重点区域市场布局。渠道管控方面，公司将在5 月底前对线上渠道调整，线上与线下产品严格区分。同时，针对夏季传统黄酒销售淡季，公司推进年轻化产品部署，通过黄酒+啤酒、黄酒+咖啡、气泡红、无高低等产品形式促进销售，匹配年轻化群体的消费需求。

产能整合与降本增效，夯实经营基础。公司加速产能集中化，计划8 月实现黄酒产业园全面投产，优化资源配置，有望在生产成本、物流及包材成本上实现优化，同时促销费用向C 端倾斜，清单化处理相关费用开支的审核，有望持续降本增效。

全国化版图持续扩展，实施区域重点突破战略。在国内中部地区，以郑州为核心打造中部地区样板市场，辐射河南全省；以石家庄为中心拓展河北市场，带动周边市场；持续加大京津地区的高端圈层推广，巩固提升高档酒销量。东北地区，持续培育黄酒消费氛围，采取精细化操作、终端突破、扩大招商等策略提升市场份额。西部地区，拟开设品鉴馆，开展高端圈层营销；以西安、南宁、新疆阿克苏等品鉴馆为原点带动西部市场的开发和招商。公司25 年计划新开品鉴馆 10 家以上，招商 100 家以上，持续拓展市场网络布局。

盈利预测与投资建议：公司25 年目标制定务实，坚持高端化、全球化、年轻化发展，我们预计公司25-26 年营业收入分别 20.6/22.1 亿元，分别同比增长6.3%/7.4%，归母净利润分别为 2.2/2.4 亿元，分别同比增长6.6%/9.7%，我们选取同样以黄酒销售为主营业务的会稽山为可比公司，对古越龙山首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；居民消费力恢复不及预期等。