行业近况

5 月多数品类在现代渠道的销售实现正增长，但增速环比4 月放缓，白酒5 月销售增速快于4 月，乳制品、速冻米面食品、肉制品、酱油、复合调味品、啤酒、方便面、碳酸饮料和面包5 月销售增速环比4 月放缓，包装水、茶饮料 5 月销售降幅较4 月收窄，果汁饮料则降幅略微扩大，坚果炒货5 月销售增速转负。我们认为整体消费氛围依然向好，疫情对终端不同品类的需求影响逐步消除，各品类逐步恢复至正常增长区间。

评论

酒类：5 月白酒收入加速增长，主要为销量推动，但价格同比下降。行业结构性升级趋势延续，其中茅台收入大幅领先行业，汾酒、牛栏山和今世缘恢复较高同比增长。5 月啤酒收入增速较4 月放缓，但价格同比小幅提升0.6%，品牌间增速分化差异依然较大。Rio 预调酒5 月收入同增41.6%，新三度微醺同增110%，增势良好。

乳制品：5 月乳制品收入保持正增长，但环比4 月放缓，增长主要靠液体奶5 月收入维持双位数增长带动，奶粉和酸奶收入同比下滑。销量看5 月液奶和奶粉同比增长环比4 月放缓，酸奶则依然下滑，均价看三者均同比下滑。5 月蒙牛销售额同比增速快于伊利。常温酸奶中5 月纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同比-30.7%/-15%/+0.1%。高端UHT 奶中，金典、特仑苏分别同比+29.7%/+49.2%。主要奶粉品牌中飞鹤、雅士利、菲仕兰、达能、君乐宝和澳优获取市场份额。

调味品：5 月酱油量升价跌，行业收入增速环比4 月放缓。5 月海天和厨邦收入分别同比+19.7%/8.8%。5 月醋行业增速持续增长，恒顺收入增速快于行业。5 月复合调味品继续量价齐增，其中均价同比提升15.5%，各品牌销售额同比增长均较快，5 月海底捞收入同比+83.3%，快于行业。

食品：食品5 月整体销售额增长延续较好势头。5 月肉制品销售额同增22.2%，各品类均实现双位数高增长，双汇销售额增速快于行业。5 月速冻米面行业销售额同增11.2%，且汤圆、水饺、面食等细分品类均价提升趋势明显。5 月方便面行业销售额同增10.3%，康师傅表现优于统一，统一收入同比增速转负，自热品类同增168.3%，表现强劲。5 月面包行业销售额同增4.4%，桃李同增14%、达利美焙辰同增59.2%快于行业。5 月坚果炒货销售额同比-14.4%，洽洽同比-6%，洽洽每日坚果同增75.8%，增长强劲。

饮料：5 月除碳酸饮料维持双位数增长外，饮料整体销售额延续下滑态势，下滑幅度为包装水>果汁饮料>茶。

估值与建议

看好白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份；大众品：伊利股份、光明乳业、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、汤臣倍健；H 股：蒙牛乳业、青岛啤酒股份、康师傅控股、维达国际。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。