事件描述

事件：海信视像发布了2025 年中报业绩，2025H1 实现营业总收入为272.31 亿元，yoy+6.95%，实现归母净利润为10.56 亿元，yoy+26.63%。2025Q2实现营业总收入为138.55 亿元，yoy+8.59%，实现归母净利润为5.02 亿元，yoy+36.82%。

事件点评

内销市场：miniled 产品和高端产品市场份额提升。根据奥维云网数据，2025H1 公司全渠道Miniled 产品，零售量与零售额占有率分别达33.95%（同比+8.41pct）和34.98%（同比+6.14pct）；高端电视市场，海信系线下高端额占有率为43.15%（同比+3.03pct），海信系线上高端额占有率34.88%（同比+7.19pct）。

海外市场不断纵深，产品结构优化升级。根据奥维睿沃数据，全球市场海信系电视98 英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，Mini LED 产品出货量同比增长108.24%。在市场占有率方面，75 英寸及以上大屏全球份额是19.9%，98 英寸及以上、100 英寸及以上产品市场份额分别是28.9%和47.7%。

结构升级助力毛利率改善，销售费用投放积极。2025H1 公司毛利率为16.37%，yoy+0.56pct，净利率为3.88%，yoy+0.6pct。期间费用率方面，其中销售、管理、研发、财务费用分别为6.74%、1.92%、4.44%、0.01%，同比+0.42pct、+0.20pct、+0.04pct、-0.15pct。

投资建议

预计公司2025-2027 年营业收入分别为631.45 亿元、677.83 亿元、734 亿元，同比增长分别为7.9%、7.3%、8.3%，2025-2027 年净利润分别为25.92 亿元、28.43 亿元、31.41 亿元，同比增长分别为15.4%、9.7%、10.5%，2025-2027 年EPS 分别为1.99 元、2.18 元、2.41 元，对应公司2025 年8 月25 日收盘价21.71 元，2025 年-2027 年PE 分别为10.9 倍、10 倍、9 倍，公司估值较低，看好公司的市场份额持续提升，首次覆盖，给与“买入-A”评级。

风险提示

汇率波动风险。公司部分业务采用美元、日元等外币作为结算币种，若相关汇率频繁或大幅度波动，可能影响公司的竞争力。