公司发布202 5年 Q2业绩：

25Q2：收入138.55 亿元（同比+8.6%），归母净利润5.02 亿元（同比+36.8%），扣非归母净利润3.60 亿元（同比+36.7%）。

25H1：收入272.31 亿元（同比+7.0%），归母净利润10.56 亿元（同比+26.6%），扣非归母净利润8.12 亿元（同比+26.6%）。

Q2 业绩符合预期。

收入分析：关注产品结构提升

根据我们拆分预计：

智慧显示：Q2 收入+7%，其中：

内销：收入同比+20%以上，国补拉动+MiniLED 迭代下保持量价齐升趋势，H1 海信系Mini LED 销量/销额占有率各34/35%（+8/+6pct）领跑行业）。

外销：预计同比略有下滑，主因美国在关税压力、竞争加剧和主动策略调整下销量下降。

miniLED：H1 公司miniLED 全球出货量+108%， miniLED 在北美/欧洲/日本出货量占比各6%/10%/8%（+2/+2/+2pct）。

新显示：Q2 收入同比约+10%，预计激光显示和商显海外高增拉动。

盈利：电视毛利率显著改善

Q2 归母净利率+0.7pct，同口径调整后毛利率+1.4pct，我们拆分预计#智慧终端显示毛利率+2.3pct 为主要贡献且内外销均有改善，主因产品结构提升+全球产品一致性规划+原产销一体化布局。

Q2 销售/管理/研发/财务费率各+0.9/+0.1/+0.1/-0.1pct，战略性销售费用投放有所加大，另其他收益+投资净收益+所得税影响正向增厚利润超五千万。

投资建议：维持买入

我们的观点：

产品结构改善为公司盈利增长的主要抓手，短期关注美国去库修复+MiniLED 放量进展，期待Q3 低基数下修复弹性，长期持续看好公司全球化份额提升的逻辑兑现。

盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司实现营收633/696/752 亿元（前值653/712 /770 亿元），同比+8.1%/+10.0%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.7/31.4 亿元（前值25.6/28.2/30.6 亿元），同比+14.0%/ +12.1%/ +9.4%；当前股价对应 PE 为11/10/9X，维持“买入”评级。

风险提示

行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。