事件：2026 年4 月28 日，海信视像发布2026 年一季报。26Q1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为137.21/5.91/4.54 亿元，同比分别+2.58%/+6.68%/+0.51%。

一季度经营逆势增长，行业升级趋势持续。根据奥维云网，26Q1 国内彩电市场销量345.57 万台，同比-23.41%，宏观行业需求承压。产业结构看，彩电产品升级趋势持续，MiniLED、高刷新率、大尺寸产品渗透率持续提升。26Q1 国内市场MiniLED 产品销量份额33.3%，同比+8.18pct，144Hz刷新率产品销量份额28.85%，同比+7.36pct。70 寸以上产品销量份额41.57%，同比+5.17pct。宏观环境波动下公司经营业绩保持稳健，我们预计公司一季度国内、海外市场营收均有增长，外销相对景气。

市场竞争格局持续改善，公司龙头地位稳健。26Q1 海信品牌线上渠道零售额份额20.72%，同比+2.31pct，线下渠道零售额份额33.25%，同比+1.07pct；Vidda 品牌线上渠道零售额份额7.50%，同比-2.27pct。海信+Vidda 双品牌合计国内电视零售额/零售量份额第一。

2026 开年至今公司发布多款RGB-MiniLED 新品，实现多价位段覆盖。公司先后发布UX2026 系列、E8S 系列、E7S Pro 系列，新品均搭载RGB-MiniLED 技术，分别定位3 万元、1 至2 万元、以及7000 元价位区间。公司持续引领技术变革，中高端新品有望借助618 及美加墨世界杯实现二季度全球主要市场销售增长。

高端产品与技术引领，盈利能力提升。26Q1 公司实现毛利率16.85%，同比+0.92pct。26Q1 公司销售、管理、财务、研发费用率6.40%/1.62%/0.26%/3.67%，同比分别-0.06pct/-0.32pct/+0.25pct/-0.50pct，综合影响下公司一季度销售净利率同比+0.32pct。公司深耕MiniLED 与大屏市场，具备高端市场溢价能力，同时扩展智能眼镜等多元化业务，盈利力中枢持续提升。

投资建议：公司为黑电行业龙头，持续深化产业链垂直协同和横向布局，彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级，首发RGB-Mini LED 的技术与产品，引领行业技术，新显示业务快速增长，北美市场深化与渠道合作，赞助世界杯发力营销，收入和盈利有望提升。我们预计26-28 年公司归母净利润分别为27.95/31.79/35.38 亿元， 当前股价对应PE 分别为11.44/10.06/9.04 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：新技术不达预期，海外渠道拓张不达预期，原材料涨价，关税风险等