公司披露2026 年中报，26H1 实现营业收入282.40 亿元，同比+3.71%；主营业务收入276.84 亿元，同比+11.08%；归母净利润11.95 亿元，同比+13.23%。26Q2 实现收入/归母净利润分别同比+4.8%/+20.4%，净利增速进一步加快。我们认为，在国内电视总量仍承压背景下，公司依托RGB-MiniLED、大屏化及高端化推动产品结构改善，同时海外份额提升、新显示业务加速拓展，盈利质量延续改善。维持26-28 年盈利预测，维持“增持”评级。

国内电视：行业需求承压，份额与高端结构继续提升26H1 国内电视需求仍偏弱，奥维云网数据显示行业线上/线下KA 零售额分别同比-13.4%/+2.2%，但海信品牌线上/线下零售额份额分别同比提升1.8/1.3pct，继续跑赢行业。根据公司中报援引奥维云网数据，26H1 海信系国内零售额/零售量份额分别达到31.78%/26.08%，均位居行业第一；100英寸及以上产品销量同比增长90%以上，Mini LED 销量同比增长近40%。

RGB-Mini LED 形成更明显差异化优势，根据公司中报援引Omdia 数据，公司RGB 系列全球/国内销量份额分别达到47%/75%以上，同时Mini LED销售额占电视销售额比重已从2%提升至35%。展望Q3，26W27-W33 行业线上/线下零售额同比-2.2%/-8.4%，而海信品牌分别同比+7%/-1.6%，继续领先行业。我们认为，公司正在通过技术领先与产品结构升级对冲总量压力，国内盈利能力仍具韧性。

海外电视：全球份额继续提升，高端化带动增长质量改善26H1 国内电视行业出口额人民币口径同比+10.4%，其中拉美/欧洲/非洲分别同比+29.6%/+13.7%/+25.2%，亚洲同比-8.2%，北美同比+7.1%。我们认为公司凭借本地化研发、全球制造及渠道建设，海外表现有望继续优于中国出口数据。根据公司中报援引奥维睿沃数据，26H1 海信系全球电视出货量份额达到14.74%，同比+0.37pct；100 英寸以上及Mini LED 全球销量分别同比+48%/+74%。分区域看，欧洲、日本市场规模均实现约双位数增长，东盟/中东非分别同比增长30%+/约20%；世界杯期间16 个核心海外市场Mini LED 零售量同比增长88%。我们认为，海外增长正在由“规模扩张”向“品牌+高端结构”驱动切换，有助于进一步打开长期利润空间。

结构升级推升毛利率，经营效率持续改善

26H1 公司综合毛利率约17.35%，同比提升约0.98pct，高端化、大屏化及Mini LED/RGB-Mini LED 产品占比提升是核心支撑。费用端，销售费用率约6.75%，同比基本持平；管理/研发费用率分别同比下降约0.37/0.26pct，体现规模效应与运营效率改善；财务费用率同比+0.24pct，主要受到汇率等因素扰动。我们认为，利润增速持续快于收入不仅来自短期费用优化，更反映高端产品占比提升带来的盈利中枢上移。

维持盈利预测，上调目标价至33.45 元

我们继续看好公司“高端化、大屏化、全球化”主线，同时RGB-Mini LED技术领先、激光显示、商显、芯片和AI 终端等多元业务正在拓展长期成长边界。我们维持26-28 年EPS 预测为2.23/2.60/2.94 元。截至2026/8/25，Wind 一致预期可比公司26 年平均PE 为13.6x，考虑到：1)26H1 盈利表现持续优于收入；2)RGB-Mini LED 及大屏高端化推动电视盈利质量改善；3 )激光显示、商显、芯片及AI 终端等多元显示业务快速发展，公司成长属性明显强于传统电视企业，因此给予公司2026 年15x PE，上调目标价至33.45元（前值31.22 元，基于26 年14x PE），维持“增持”评级。

风险提示：面板价格大幅上升；以旧换新不及预期；海外电视需求大幅下滑。