核心观点

海信视像发布2026 年半年度报告，Q2 收入稳健增长，业绩超预期，主要受益于全球电视量价齐升，海外市场增速尤其亮眼，同时新显示新业务保持高增。公司凭借体育赛事营销持续提升品牌知名度，大屏和高端电视市场份额保持领先，同时积极布局新显示新业务，打造第二增长曲线，有望增厚收入和利润规模，随着下半年海外进入大促备货旺季，以及成本红利持续，出货端和利润端均有支撑，建议关注黑电龙头投资机会。

事件

2026 年8 月25 日，海信视像发布2026 年半年度报告。

公司2026H1 实现营业收入282.40 亿元（+3.71%），归母净利润11.95 亿元（+13.23%），扣非归母净利润9.44 亿元（+16.21%），净利率为4.23%（+0.36pct）；其中Q2 实现营业收入145.19 亿元（+4.79%），归母净利润6.05 亿元（+20.45%），扣非归母净利润4.89 亿元（+35.91%），净利率为4.17%（+0.54pct）。

简评

一、收入分析：2026Q2 营收稳健增长，产业结构逐步优化Ⅰ、分产品：外销量价齐升，第二增长曲线加速拓展1）智慧显示终端：Q2 出货量650 万台左右，均价1790 元左右（+7%），实现收入116 亿元（+8%），毛利率略有下降。内销：

Q2 出货量150 万台左右（-13%），高端化和大屏化趋势延续，推动均价提升，均价接近3000 元（+13%），实现收入46 亿元（-3%）。外销：Q2 出货量接近500 万台（+5%），推动均价提升，美加墨世界杯带来的换机需求推动公司高端产品在海外市场销售实现快速增长，均价超过1400 元（+10%），实现收入70亿元（+16%）。根据公司公告数据，H1 海外100 英寸及以上产品销量同比增长48%，MiniLED 产品销量同比增长74%。其中，北美65 英寸及以上产品销量同比增长12%，MiniLED 产品销量同比翻倍以上增长；欧洲75 英寸及以上产品销量同比增长约20%，MiniLED 产品销量同比增长60%以上；日本75 英寸及以上产品销量同比增长超40%，MiniLED 产品销量同比增长一倍以上；东盟75 英寸及以上产品销量同比增长超70%，MiniLED 产品销量同比增长超过两倍；中东非75 英寸及以上产品销量同比　　增长50%以上，MiniLED 产品销量同比增长80%以上；中南美75 英寸及以上产品销量同比增长40%以上，MiniLED 产品销量同比翻倍增长。

2）新显示新业务：Q2 实现收入25 亿元（+31%），毛利率略有提升。激光显示：包括激光电视、智能投影、商用投影等产品线，H1 全球出货量同比增长17%，其中海外出货量同比增长73%。商用显示：包括交互平板、数字标牌、LED 显示等领域，坚持“自主品牌+全球化”战略，H1 整体规模同比增长127%，国内外业务实现双增长。场景显示：拓展移动智慧屏、显示器及智能穿戴等新兴领域，H1 公司移动智慧屏国内出货量同比增长26.4%，线上市场份额22.6%（+10.3pct），稳居行业第二；H1 显示器国内出货量同比增长35%，海外出货量同比增长287%；Vidda 首款AR 眼镜新品预计于H2 发布，持续完善智能穿戴产品矩阵。芯片：信芯微的TCON芯片保持市场领先地位，显示器SoC 芯片取得突破，H1 收入同比增长接近10 倍；公司控股乾照光电，深度布局LED 芯片产业，Q2 实现收入4.81 亿元（-50.28%），净利润0.61 亿元（+46.78%），净利率为12.64%（+8.36pct）。

云服务：为全球超过1.5 亿家庭用户提供智能化服务，同时向企业级云服务与AI 领域延伸；聚好看2026H1 实现收入17.77 亿元（+12.75%），净利润3.43 亿元（+0.94%），净利率为19.30%（-2.26pct）。

Ⅱ、分地区：国内市场份额领先，海外各市场实现稳步增长1）国内市场：Q2 实现收入61 亿元。奥维云网数据显示，海信系电视在中国大陆零售额、零售量市占率分别为31.78%和26.08%，均位列行业第一；海信品牌在中国市场的品牌指数由2018 年世界杯期间的116 提升至2026年世界杯期间的157，增长约35%。

2）国外市场：Q2 实现收入81 亿元（+21%）。公司积极携手世界杯、欧洲杯、世俱杯、NBA 等全球顶级体育赛事IP 开展整合营销，并重点拓展战略市场及高端渠道，持续拓展一带一路市场，积极布局亚太、中东非及中南美等区域，推进本土化发展，将新兴市场培育为未来增量市场。北美市场规模H1 实现稳步增长，Q2 实现个位数增长；欧洲市场规模H1 实现20%+增长，Q2 实现约40%增长；日本市场规模H1 实现双位数增长；东盟市场规模H1 实现30%+增长，Q2 实现约30%增长；中东非市场规模H1 实现约20%增长；中南美市场H1 电商销售额同比增长97%，Q2 整体市场规模实现约40%增长。

Ⅲ、分品牌：自有品牌稳步增长，东芝品牌加速海外发展1）自有品牌（Hisense+Vidda）：H1 主营业务收入255.37 亿元（+11%）。公司自有品牌包括海信、Vidda，海信品牌连续10 年位居BrandZ 中国全球化品牌10 强。

2）TVS（Toshiba）：H1 收入21.47 亿元（+11.45%），净利润1.26 亿元（-9.84%），净利率为5.88%（-1.39pct）。

东芝聚焦高端人群，同步推出原色RGB-MiniLED 系列，强化多品牌协同效应扩充高端产品矩阵，夯实品牌高端形象根基。

二、盈利分析：盈利水平修复，长期改善趋势仍可期待I、毛利端：结构升级+成本红利，毛利率恢复提升受国补带来的结构升级、海外渠道和产品结构优化、成本红利等因素影响，公司毛利率有所提升，2026H1 毛利率17.35%（+0.98pct），其中Q2 毛利率17.82%（+1.03pct）。

2026H1 面板价格由Q1 持平到Q2 下跌，同比低个位数下滑；同时，公司通过RGB-Mini LED、Mini LED 及大尺寸等高端产品的占比提升对冲其他元器件成本上涨的影响，内外销均价实现明显提升，毛利率稳步上升。随着Q3 面板成本红利维持，以及存储价格上涨斜率放缓，公司产品和渠道结构优化，新显示新业务的占比提高，毛利率有望进一步提升，预计下半年毛利率水平稳健提升。

Ⅱ、费用端：降本增效推动费用率下降

2026H1 期间费用率同比下降0.37pct，Q2 同比下降0.13pct，其中Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.07/-0.41/ -0.04/+0.24pct，公司降本增效持续推进，费用率有望保持健康水平。

Ⅲ、净利端：净利率持续上行，扣非净利率回升2026H1 净利率4.23%（+0.36pct）、扣非净利率3.34%（+0.36pct），其中Q2 净利率4.17%（+0.54pct）、扣非净利率3.37%（+0.77pct），主要受益于毛利率提升和费用率下降。综合毛利端和费用端的变化，预计长期净利率仍有改善空间。

投资建议：海信视像品牌、业务、产品结构多元化，同时作为世界杯、欧洲杯官方赞助商，参考三星体育营销对其自身品牌知名度和产品结构的提升，海信有望凭借品牌营销及新品上市实现渠道拓展与高端化突破，并且对云服务、新显示等业务布局有望增厚利润。我们预测2026-2028 年公司实现归母净利润28.19/31.97/36.04 亿元，对应EPS 为2.16/2.45/2.76 元，当前股价对应PE 为12.84/11.32/10.04 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据群智咨询数据，2025 年全球电视出货量预计为2.21 亿台（YOY-0.7%）；根据洛图科技数据，2025 年中国电视出货量为3289.5 万台（YOY-8.5%）。

展望未来，电视市场环境难以出现根本性变化。

2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVC Revo数据，各尺寸电视面板价格自2022 年10 月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022 年10 月上旬相比，75/65/55/50/43/32 吋电视面板均价至2024 年6 月共涨价72/73/52/40/17/10 美元。

3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为6.7 左右。