事件概述

根据公告：

23 全年：营业总收入536 亿元（YOY+17%），归母净利润21 亿元（YOY+25%），扣非后归母净利润17 亿元（YOY+21%）。

23Q4：营业总收入144 亿元（YOY+9%），归母净利润4.7 亿元（YOY-18%），扣非后归母净利润3.8 亿元（YOY-35%）。

分析判断:

主营收入：

分业务：其中，

智慧显示终端：实现收入413 亿元（YOY+17%）。根据年报，公司竞争力在中国境内、境外市场均衡提升，智慧显示终端销量为 2,654 万台，同比增加 5.21%。 2023 年，根据奥维睿沃统计，海信系电视全球出货量市占率为 13.23%，同比提升 1.17pct，稳居世界第二；根据奥维云网统计，海信系电视中国内地零售额市占率为 29.05%，同比提升 3.43 pct，龙头优势进一步扩大。

报告期内， 公司中国内地智慧显示终端产品中， 75 英寸及以上产品销售额占比已过半，在海外市场仍有广阔的大屏化拓展空间， 未来有望持续拉动产品结构的高端化升级。

新显示新业务：实现收入65 亿元（YOY+41%）。根据年报，2023年，根据 Omdia 数据，海信激光电视全球出货量市占率为49.49%，稳居世界第一。

分地区：

境内：主营实现236 亿元，同比+18%；

境外：主营实现247 亿元，同比+20%。根据年报，在公司运营的北美和欧洲研发和制造中心的支撑下，北美和欧洲成为境外收入第一和第二大增量市场， 同比均实现较高双位数增长。

2023 年，海信系电视零售量在日本、南非市场蝉联第一；在澳大利亚、加拿大、墨西哥市场位居第二；在德国、英国、意大利、马来西亚市场位居第三。

盈利：

（1）2023 全年：公司毛利率16.9%（YOY-1.3pct），归母净利率4.8%（YOY+0.06pct）。

（2）2023Q4：公司毛利率16.8%（YOY-2.4pct），归母净利率4.4%（YOY-0.7pct）。

分业务：其中，

智慧显示终端：实现16.0%（YOY-1.4pct）

新显示新业务：实现32%（YOY-6.54pct）

分地区：

境内：实现23.5%（YOY-3.1pct）

境外：实现13.2%（YOY-0.1pct）。

根据年报，报告期内公司合并乾照光电，不同程度的降低了“显示行业”、“新显示新业务”、“中国境内”业务的毛利率。

费用率：

（1）2023 全年：销售、管理、研发费用率：分别同比-0.9、+0.2、-0.1pct；

（ 2 ） 2023Q4： 销售、管理、研发费用率：分别同比-0.8、+0.3、+0.2pct。

投资建议

结合年报业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为599、665、722 亿元（2024-25 年前值为597、662 亿元），归母净利润为24.3、27.9、32.0 亿元（2024-25年前值为24.5、28.4 亿元），对应EPS 分别1.86、2.14、2.45 元（2024-25 年前值为1.88、2.17 元），以2024 年3 月29 日收盘价23.91 元计算，对应PE 分别为13/11/10 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。