本报告导读：

2024 年4 月12 日，商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，品类齐全、废旧产品回收环节建设更为完善的龙头企业受益更明显。

摘要：

事件：2024 年4 月12 日，商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，旨在推动全国范围开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。针对家电方面，要求2025 年，高效节能家电市场占有率进一步提升；废旧家电回收量较2023 年增长15%；到2027 年，较2023 年增长30%。

有条件地方主导，中央财政辅助改善废旧回收环节。政策鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金，充分利用县域商业体系建设等现有资金渠道，改造提升家电回收网络，提高废旧家电回收、中转和集散效率，支持家电以旧换新。我们认为本次家电以旧换新，中央财政主要通过资金发挥完善废旧家电回收环节的作用，具体撬动终端需求则依靠地方财政的补贴与企业端的促销让利。以广东为例，将对消费者交售废旧家电并新购绿色智能低碳家电给予补贴，省财政对各地的实际财政支出给予一定奖补，并发动家电生产、销售企业、行业协会、金融机构多方参与，鼓励企业叠加让利支持。对于各地方补贴规模，以2024 年上海绿色家电补贴为例，补贴总额达1.5 亿元。

强调二手流通渠道建设，简化家电换新流程。政策鼓励培育二手商品流通龙头企业，鼓励电器电子产品等生产和流通企业发展二手回收业务，扩大二手商品交易规模。鼓励“互联网+二手”、售后回购等模式发展。我们认为这将有利于解决消费者在家电换新过程中回收渠道、价格体系不明确的痛点，进一步加速废旧产品收回，有助于消费更新需求的释放。同时对于已经初步建立废旧家电回收平台或二手交易平台的龙头企业，将具更强的先发优势，在本轮以旧换新活动中受益。

新增厨卫“焕新”要求，厨电龙头有望受益。政策提出以扩大存量房装修改造为切入点，推动家装厨卫消费品换新，促进智能家居消费，持续释放家居消费潜力。预计市场份额较高且多品牌多品类布局的龙头有望优先受益，政策落地有望对冲竣工下滑对厨电行业的影响。

投资建议：重点推荐在内需层面有望受益改善，全渠道、全品类布局的大市值的家电集团，在产品能效标准管理更为严格、废旧产品回收环节建设更为完善的龙头受益更明显。个股方面，重点推荐美的集团（24 年12.2x）、海尔智家（13.7x）、海信家电（14.6x）、格力电器（7.1x）、海信视像（13.6x）、老板电器（11.0x）

风险提示：政策落地效果不及预期风险、房地产市场销售及竣工下滑导致的后周期需求不足风险