事件：海信视像公布2024 年一季报。公司Q1 实现收入127.0亿元，YoY+10.6%；实现归母净利润4.7 亿元，YoY-24.8%；实现扣非归母净利润3.8 亿元，YoY-21.9%。展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。

Q1 收入增长提速：2024Q1 公司收入增速相较于2023Q4 收入增速提高2pct。根据产业在线，2024 年1~2 月海信内销电视出货量同比+13%。我们判断2024Q1 公司内销电视收入实现较快增长。海外方面，根据产业在线，2024 年1~2 月海信外销电视出货量同比+1%。我们判断Q1 公司外销电视业务增长平稳。2024 年为欧洲杯、奥运会等体育赛事大年，全球电视需求有望回暖。海信是2024 德国欧洲杯的全球官方合作伙伴，有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。

Q1 盈利能力有所承压：Q1 公司归母净利率为3.7%，同比-1.7pct。Q1 公司盈利能力同比下降，我们分析主要因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind 数据显示，2024Q1 期间55寸、65 寸液晶电视面板价格YoY+39%/+38%。Q1 公司整体毛利率同比-2.4 pct。

Q1 单季度经营性净现金流同比下降：公司Q1 单季度经营性现金流净额同比-15.3 亿元，主要因为销售节奏变化及原材料储备增加。Q1 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+29.5 亿元。

投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.80/2.01/2.25 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年18 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为32.44 元。

风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。