事件：2024 年4 月22 日，海信视像发布2024 年一季报。2024Q1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为127.02/4.67/3.78 亿元，同比分别为+10.61/-24.81/-21.92%。公司经营活动产生的现金流量净额3.45 亿元（yoy-81.66%），主要为销售节奏及原材料储备策略变化影响。

2024Q1 收入双位数增长，预计内销表现好于外销。2024Q1 营收127 亿元（yoy+10.61%），实现双位数增长，其中主营业务收入增长约15%。内销方面，据奥维云网数据，2024Q1 中国彩电销额/销量/均价同比分别+12.6/-5.3/+18.9%，预计公司内销收入为双位数增长，主要为均价提升拉动；外销方面，据海关总署数据，2024Q1 液晶电视出口额和出口量同比分别+10%和-1.7%，预计公司外销亦为双位数增长。展望后续，我们认为公司作为2024年欧洲杯全球官方合作伙伴，世界级赛事营销有望进一步提升全球品牌力，带动公司销量增长和全球份额提升，同时赋能海外区域和渠道拓展，助益长期发展。

2024Q1 毛净利率有所承压，期间费用率优化达1pct。毛利率：2024Q1 为15.76%（yoy-2.41pct），有所下滑主要或受面板涨价和海外竞争加剧影响。费用端：2024Q1 年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05/1.66/4.13/0.19%，同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct，持续优化。归母净利率：2024Q1 为3.67%，同比-1.73pct。

投资建议：公司为黑电行业龙头，持续深化产业链垂直协同和横向布局，彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级，新显示业务快速增长，品牌端国内布局东芝、海信、Vidda 三大品牌，实现不同用户群体全覆盖，海外通过TVS 打开日本市场，并借助体育营销方式增强海信品牌影响力，同时积极拓展海外区域和渠道，2024 年员工持股计划彰显和坚定信心，收入和盈利能力有望提升。我们预计， 2024-2026 年公司归母净利润分别为23.87/27.58/32.35 亿元，对应EPS 分别为1.83/2.11/2.48 元，当前股价对应PE 分别为14.75/12.77/10.88 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、全球经济形势承压带来的购买力下滑风险、国际贸易环境不确定性、汇率波动、新品表现不及预期、面板价格大幅上升等。