事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收17.43亿元，同比增长37.08%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长88.04%；实现扣非净利润0.29亿元，同比增长89.65%。2025年Q2公司实现营业收入9.67亿元，同比增长35.23%，环比增长24.68%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降2.45%，环比增长48.97%；实现扣非净利润0.10亿元，同比下降63.58%，环比下降51.77%。

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25H1经营业绩持续改善，净利率同比显著提升：2025年H1公司聚焦LED主业，优化产品布局，拓展多应用领域与客户渠道，各业务板块协同发展，共同推动公司整体业绩持续稳健增长，公司经营业绩持续改善。盈利能力方面，2025年上半年公司整体毛利率为11.45%，同比-3.29pct；净利率为3.97%，同比+1.07pcts，净利率同比显著提升。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.83%/4.74%/5.09%/1.12%，同比变动分别为-0.26/-1.31/-0.43/-0.93pct，整体期间费用率同比显著下降。

高端显示渗透率进一步提升，MiniRGB业务高速增长：2025年上半年，行业升级趋势明确，市场需求持续向高端化、智能化推进。Mini/MicroLED等高端显示技术持续引领行业增长，应用场景不断拓宽，随着技术成熟度和成本优化，MiniLED背光在电视、显示器等领域的渗透率进一步提升；公司聚焦LED主业，拓展多应用领域，各业务板块协同发展，RGB显示业务加强与下游客户联动，积极响应市场需求，其中，MiniRGB产品营收同比增长57%，传统RGB小间距显示产品市占率达30%以上；背光业务在控股股东积极牵引下，自研高性能RGB-MiniLED背光芯片，MiniCOB多层氧化物控光技术和MiniRGB混排方案得到行业认可，成功开拓海内外客户，营收同比增长402%。公司在LED背光、MicroLED等领域的长期积累，与海信在终端显示市场的需求形成互补，终端技术需求的快速反馈，推动了公司技术迭代提速；海信作为全球电视龙头，持续牵引公司背光芯片产品拓展增量空间。

商业航天市场加速发展，卫星电池片批量出货：全球商业航天在国家战略竞逐与市场化创新共振下加速发展，据航空产业网统计，2025年1-6月，全球商业航天火箭共执行近130次发射任务，同比显著增长。随着各国星座建设计划的加速和下游卫星互联网需求拉动，商业航天产业链不断成熟及技术突破带来的成本下降，商业航天具有广阔的发展前景。按照我国的星座规划，2025-2030年将是我国低轨卫星发射的集中窗口期。2025年H1，公司通过深化与核心客户的合作关系，实现电池产品销量同比翻倍增长，出货量稳居国内市场第一。其中，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货；柔性空间太阳能电池抗辐照性能实现突破；聚光带隙匹配三结电池已在客户的聚光光伏新能源项目中使用，进一步拓宽了砷化镓太阳能电池的应用范围和市场空间。

2025年上半年，公司聚焦LED主业，拓展多应用领域，各业务板块协同发展，共同推动公司整体业绩持续稳健增长，RGB显示业务加强与下游客户联动，积极响应市场需求；受益于商业航天领域的高速发展，公司太阳能电池产品销量同比翻倍，出货量稳居国内市场第一，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货。

乾照光电正处在由传统LED芯片供应商向高端显示、砷化镓太阳能电池及光通信芯片多元化平台转型的关键时期。公司 2025年上半年 业绩表现强劲，实现营业收入 17.43 亿元，同比增长 37.08%，归母净利润 0.69 亿元，同比增长 88.04%。其中，Mini/Micro LED、车载、砷化镓太阳能电池等高附加值产品增长迅猛，产品结构持续优化。

卫星互联网产业催化密集： 近期，国内商业航天发射节奏显著加速，国网星座于 2025年7-8月 份已连续完成 4次 发射，而千帆星座也有望于 9月 重启发射。此外，国家相关部门近期将发放卫星互联网牌照，标志着我国卫星互联网商业化运营迈出关键一步。华为等终端厂商在手机直连卫星功能上的推进，也将进一步催化产业链需求。公司作为国内砷化镓太阳能电池外延片核心供应商，将直接受益于卫星发射量的提升。

MicroLED光互联方案带来新增量： 微软等科技巨头提出的MOSAIC光传输方案，采用MicroLED作为光模块发射器，以解决数据中心高速互联的功耗与距离瓶颈。该方案若被产业采纳，将为MicroLED芯片打开全新的、有别于传统显示的市场空间。

LED主业高端化升级，海信赋能打开成长天花板： 传统LED行业竞争激烈，公司战略聚焦Mini/Micro LED、车载等高附加值领域。控股股东海信视像作为全球显示终端龙头，在技术研发、生产管理和市场渠道上对公司进行全方位赋能。2025年上半年，公司Mini RGB营收同比增长 57%，背光业务在海信牵引下营收同比增长 402%，车载业务同比增长 104%。与海信的深度绑定，确保了公司在新技术上的研发方向和市场出口，有效突破传统LED芯片厂商的增长瓶颈。

砷化镓太阳能电池受益于商业航天爆发，铸造第二增长曲线： 公司是国内技术领先、市场份额第一的砷化镓太阳能电池外延片供应商。随着全球太空竞赛升温及我国低轨卫星星座加速建设（“星网”和“G60星链”规划总数达 2.8万颗），卫星能源需求将迎来爆发式增长。公司产品已批量应用于国内大型商业航天星座，2025年上半年销量同比翻倍。该业务技术壁垒高、竞争格局好、盈利能力远优于传统LED业务，是公司最具成长弹性的核心看点。

光通信芯片布局前瞻，卡位AI算力新赛道： 公司利用化合物半导体技术同源优势，积极布局VCSEL光芯片。目前已布局10G、25G光通信芯片，可用于数据中心、消费电子等领域，并积极开发50G及更高速率产品。借助海信在光模块领域的产业协同，公司有望在AI算力驱动的光互联市场中占据一席之地，打开新的成长空间。

技术与研发优势： 公司拥有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站等多个国家级研发平台。在LED领域，自主掌握外延片及芯片生长制备的多项核心技术，高光效、Mini/Micro LED等技术处于行业前沿。在砷化镓太阳能电池领域，产品转化效率达国际先进水平，并已完成第五代产品开发。

控股股东全链条协同优势： 自 2022年 海信入主以来，双方协同效应显著。技术协同方面，海信的终端需求反馈加速了公司在Mini/Micro LED、背光等领域的技术迭代。生产协同方面，导入海信精益管理体系，稼动率长期维持在 90% 以上。市场协同方面，海信不仅是公司背光、显示芯片的重要客户，其全球化布局也为公司产品出海提供了渠道支持。

产业卡位与客户壁垒： 在LED显示芯片领域，公司是国内红黄光芯片市占率最高的龙头企业，市占率超过 30%。在砷化镓太阳能电池领域，公司是国内市场份额超过 50% 的绝对龙头，出货量稳居第一，与核心客户深度绑定，新进入者面临极高的认证壁垒和技术壁垒。

核心客户为海信集团： 自海信视像成为控股股东后，双方形成深度战略协同。海信不仅是公司背光、Mini/Micro LED芯片的重要技术合作方和下游客户，还利用其全球渠道帮助公司拓展海外市场。

航天领域客户： 在砷化镓太阳能电池业务上，公司与国内核心客户（体制内单位和主要商业航天公司）建立了长期稳定的合作关系，客户集中度较高。公司是其最主要的供应商，市占率超过50%。

客户集中度： 2025年上半年，前五大客户应收账款占总额的 46.85%。

海外客户： 公司正积极拓展海外客户，背光芯片已成功开拓海内外客户；车载、植物照明等领域也在寻求海外机会；砷化镓太阳能电池业务正积极开拓国外市场，并与某大型海外客户就地面光伏电站应用进行接触，有望在2025下半年至2026下半年实现大批量交付。

新兴领域客户： Micro COG芯片正在进行国际大客户的认证，主要面向穿戴和AR等微显示领域。VCSEL芯片在消费电子、医美、工业感测等领域实现批量出货，并布局车载激光雷达应用。

参考资料：

20250909-长城证券-乾照光电：25H1业绩同比快速增长，持续受益卫星需求扩容