事件：

公司发布了2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润30.79 亿元和5.07 亿元，分别同比下降2.10%和1.26%。

受输液需求回落和原料药价格下行等影响，2025Q1 业绩暂时性下滑：

收入端，2025Q1 公司实现营收30.79 亿元，同比下降2.10%。其中，慢病平台、专科平台、原料药、输液平台分别实现营收9.75 亿元（+2.67%）、7.18 亿元（+14.96%）、3.06 亿元（-8.65%）、7.68 亿元（-15.97%）。

利润端，2025Q1 公司实现归母净利润5.07 亿元，同比下降1.26%。

受输液需求回落和原料药价格下行等影响，2025Q1 业绩暂时性下滑。

考虑到慢病和专科平台稳定发展，2025 年预计主营业务收入和盈利保持不低于行业平均的增长速度。

“研发创新+外延发展”双轮驱动，公司运营稳健发展：

公司通过研发创新和外延发展推动核心业务的稳健发展。研发创新方面，目前公司已布局15 个创新项目，其中1.1 类抗肿瘤新药DC05F01项目开展II 期主体试验，2.2 类司美格鲁肽注射液的降糖适应症进入III 期临床，减重适应症获批III 期临床；外延发展方面，公司持续围绕合成生物、细分赛道龙头、创新药企展开并购，持续丰富自身研发管线。目前公司已完成华润紫竹股权并购，强化公司在女性健康、眼科、口腔等领域的产品布局。此外，公司成功引进糖尿病足溃疡中国大陆第一个1.1 类创新药香雷糖足膏“速必一”，并获得中国大陆地区20 年独家代理权。

投资建议：

我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为17.16 亿元、18.24 亿元、19.62 亿元，分别同比增长5.5%、6.3%、7.6%；2025 年给予公司当期PE 15 倍，预计公司2025 年EPS 为1.65 元/股，对应6 个月目标价为24.75 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：研发进展不及预期；在售产品销售不及预期；药品降价超预期等。