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2026 年3 月20 日华润双鹤发布2025 年年度报告：2025 年公司营业收入110.01 亿元（yoy-1.88%），归母净利润16.47 亿元（yoy+1.18%），扣非归母净利润15.68 亿元（yoy+9.50%)。

投资要点:

公司2025 年Q4 利润高速增长。2025 年公司营业收入110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利润16.47 亿元（yoy+1.18%），扣非归母净利润15.68 亿元（yoy+9.50%)。2025 年Q4 公司营业收入27.18 亿元（yoy+2.03%），归母净利润2.97 亿元（yoy+28.95%），扣非归母净利润2.75 亿元（yoy+56.78%）。2025 年专科业务收入30.46 亿元，同比增长14.09%。

2025 年Q4 公司毛利率提升和销售费用率降低推动净利润率提升。

2025 年Q4 公司毛利率54.08%，同比提升0.64pct；销售费用率29.29%，同比下降4.14pct；管理费用率9.36%，同比提升1.39pct；研发费用率5.90%，同比提升2.81pct。2025 年Q4 单季度净利润率10.86%，同比提升1.88pct。

打造“合成生物标杆龙头企业”，构建第二增长曲线。公司紧密围绕国家战略导向，积极打造合成生物“第二增长曲线”。公司合成生物研究院建成7 大技术平台、储备20 余个在研项目，其中高温尼龙前体1,4-丁二胺项目成功突破国外技术垄断，并入选工信部生物制造标志性产品。

盈利预测和投资评级我们预计，2026/2027/2028 年收入为108.24 亿元/115.18 亿元/123.08 亿元，对应归母净利润18.40 亿元/20.38 亿元/22.69 亿元，对应PE 为9.99X/9.02X/8.10X。我们认为，大输液业务和慢病业务贡献稳定现金流，专科业务稳健成长，合成生物平台有望逐步贡献新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示研发进展不及预期；在售产品销售不及预期；药品降价超预期等；原材料成本上涨风险，地缘政治风险；行业政策变化风险。