行业近况

过去一月（2 月1 日至2 月29 日），医药板块指数上涨10.50%，上证综指上涨8.13%，深证成指上涨13.61%，创业板指上涨14.85%。从子板块来看，化学制药上涨10.76%，医疗器械上涨10.28%，医疗服务上涨8.47%，中药上涨9.42%，医药商业上涨6.51%，生物制品上涨14.90%。

评论

医药板块2 月系统性反弹，关注年报与季报披露。2 月随A股系统性反弹，医药板块也有一定的表现，申万医药指数本月上涨10.5%。另一方面，受上半年高低基数，2H23 国内政策等因素影响，我们判断，1Q24 暂无重大催化预期等背景下，医药系统性机会相对有限。我们仍建议优先防御性策略，建议低估值高股息、央国企相关资产配置。

短期医药赛道我们建议挖掘结构性机会。24 年2 月消费板块回暖带来减重产业链升温，XBI指数的强势表现带动创新药板块重提信心，集采温和预期带来IVD发光板块的关注，品牌OTC与心血管高值耗材板块的小幅反弹也有一定活跃的表现。展望未来，减重产业链，医疗AI，阿兹海默与NASH等创新领域均有望带来结构性投资机会。

长期医药赛道我们认为国际化与创新发展轨迹未变，产品力决定未来。

2023 年的主要医疗改革，包括医疗反腐、集采控费、DIP/DRG、医院体制改革/薪资改革等，虽然对行业有着阶段性的冲击，但医疗体系正本清源、腾笼换鸟为中长期医药行业产业升级进一步扫清了障碍1。未来以临床为导向的创新药、创新器械发展之路更为清晰。伴随产品力的提升，我们认为医药产业国际化进程在今年也有望提速。

估值与建议

A股：华润三九、华润双鹤、九州通、华东医药、东阿阿胶、云南白药、新产业、爱尔眼科、金域医学、科伦药业

H股：百济神州、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚。

我们调整部分覆盖公司盈利预测及目标价。

风险

创新药与创新器械的研发风险；医保控费；医疗反腐等国内政策的影响超预期。