事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入42.36 亿元，同比+4.32%；归母净利润3.13 亿元，同比+22.43%；扣非归母净利润3.04 亿元，同比+24.37%；毛利率为17.88%，同比+3.39pct。其中，2026Q2 公司实现营业收入22.91 亿元，同比+11.28%，环比+17.79%；归母净利润1.77 亿元，同比+28.17%，环比+30.15%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比+41.01%，环比+44.35%；毛利率为19.79%，同比+6.12pct，环比+4.16pct。

醋酸乙烯、可再分散性胶粉营收高增。2026H1，公司PVA、醋酸乙烯、VAE 乳液、可再分散性胶粉、PVA 光学薄膜、PVB 中间膜、醋酸甲酯营收分别为11.79、4.21、1.93、3.87、0.29、0.82、6.55 亿元，分别同比变化-11.52%、+118.06%、+12.99%、+50.63%、-40.36%、+11.58%、+3.76%；销量分别为11.38、6.25、3.86、4.45、329.21（万m2）、0.44、20.00 万吨，分别同比变化-9.35%、+68.49%、-5.18%、+44.04%、-23.48%、+22.58%、-2.13%。

成本支撑PVA、醋酸乙烯价格，Q2 均价环比高增。受地缘冲突影响，成本支撑、海外需求旺盛的背景下，2026 年3 月醋酸乙烯、PVA 价格快速上涨，而后随着成本支撑弱化、需求偏弱，价格出现回落，7 月成本支撑下价格止跌反弹。Q2 公司PVA、醋酸乙烯均价为11704.28、7680.53 元/吨，分别环比+25.08%、+33.47%。根据百川盈孚数据，2026 年8 月21 日PVA、醋酸乙烯价格分别为10660、6229 元/吨，分别同比+6.79%、+18.38%，较年初+11.86%、+10.11%。

拟向控股股东募资23 亿元，巩固国内龙头地位。2026 年8 月6 日，公司发布定增预案，拟向控股股东皖维集团募资不超过23 亿元，用于20 万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目、年产3000 万平方米高世代面板用聚乙烯醇（PVA）光学薄膜项目。8 月20 日，公司公告拟投资建设年产10 万吨VAE 乳液、5 万吨可再分散性胶粉项目，延伸盐城基地产业链，与海螺水泥的协同可为项目提供稳定的下游支撑。盐城基地建成后，将进一步提升公司PVA 乙烯法产能以及整体产能规模，满足下游高端产业技术升级需求，巩固国内龙头地位。

投资建议：皖维高新是国内PVA 行业龙头，拥有全球最大的32 万吨产能，在建20 万吨乙烯法项目等，年产2000 万平方米PVA 光学薄膜等新材料项目有序推进试生产。考虑到PVA 下游需求偏弱，我们预计公司2026/2027/2028 年的EPS分别为0.30/0.41/0.58 元，2026 年8 月21 日收盘价对应市盈率19/14/10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目批量生产、销售进度不及预期，汇率及贸易风险。