投资要点：

2022 年上半年PVA 价格持续上涨。根据百川资讯PVA 均价显示， 2022 年1 月中旬PVA 价格触底回升，产品价格由19850 元/吨上升至22800 元/吨。

我们认为PVA 价格上涨一方面由于原材料醋酸乙烯价格持续上涨，价格从12700 上涨至15700 元/吨；另一方面，下游需求稳定，供应方面国内或者国外出现停产、检修等情况。

公司2022Q1 净利润大幅提升。2022Q1 公司实现营业收入25 亿元，同比增长46.96%，归母净利润4.2 亿元，同比增长221.92%。主要原因是主产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，产品盈利能力大幅提升；公司积极应对市场变化，有效协调产业链上各产品的生产负荷，积极生产盈利能力强的产品；蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势，市场竞争力进一步强化。

拟收购皖维皕盛，完善PVB 产业链。公司发行股份的方式，购买皖维集团、安元创投、王必昌等合计持有的皖维皕盛100%股权，交易价格为7.95 亿元，发行价格为4.32 元/股。皖维皕盛以PVB 树脂等为主要原料生产PVB 中间膜，并将PVB 中间膜销售给下游客户以用于建筑和汽车等领域的PVB 夹层玻璃的生产制造，预计到2024 年产能将增至约3.6 万吨/年。同时皖维皕盛承诺2022-2024 年实现扣非净利润4616.54、8151.96、9445.09 万元。我们认为公司收购皖维皕盛，实现PVB 树脂向下游产品线的纵向延伸，强化了公司产业链一体化优势。

盈利预测与投资评级。 基于审慎性原则，暂不考虑收购皖维皕盛影响，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为13.98 亿元、15.66 亿元和17.74 亿元，EPS 为0.73 元、0.81 元和0.92 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2022 年PE 10-13 倍，合理价值区间为7.3-9.49 元，维持优于大市评级。

风险提示。下游需求不及预期；公司新材料项目进度不及预期。