地产业务收缩影响营收，归母净利润同比增长，维持“买入”评级南京高科发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年营业收入受地产业务收缩影响有所下降，归母净利润同比增长，我们维持2025-2026 并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为22.1、24.6、25.9 亿元，EPS分别为1.3、1.4、1.5 元，当前股价对应PE 估值分别为5.7、5.2、4.9 倍。公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

地产业务收缩影响营收，投资收益占比提升拉高净利率2024 年，公司实现营业收入19.80 亿元，同比减少58.16%；实现归母净利润17.25亿元，同比增长10.58%；实现扣非归母净利润16.21 亿元，同比下降1.54%。截至2024 年底，公司资产负债率47.97%，权益乘数1.92，流动比率1.17，速动比率0.39。2024 年公司实现经营性净现金流-5.0 亿元，实现毛利率、净利率分别为21.88%、83.09%，同比分别+9.55pct、+51.72pct。公司营业收入大幅下行主要系房地产开发业务结转收入同比大幅下行84.09%，由于公司地产业务收缩，公司投资净收益占比提升，公司净利率随之明显提升。2025Q1 公司实现营业收入10.61 亿元，同比增长274.09%，实现归母净利润6.92 亿元，同比增长31.62%。

地产业务结转收入大幅收缩，合同销售面积同比减少公司房地产业务实现合同销售面积1.87 万平方米，同比减少92.66%；实现合同销售金额6.2 亿元，同比减少67.59%。新开工面积5.16 万平方米，同比减少80.78%；竣工面积13.12 万平方米，同比减少61.93%。房地产开发销售业务营业收入5.6 亿元，同比减少84.09%。

融资渠道持续畅通，融资成本持续降低

公司融资渠道畅通，公司2024 年整体平均融资成本为2.72%，较2023 年同期下降0.27 个百分点。经公司股东大会会议审议通过，同意授权董事长按市场化定价原则在20 亿元额度范围内根据公司实际情况向南京银行股份有限公司进行借款，授权有效期至2025 年6 月30 日。截至2024 年末，公司在南京银行的贷款余额为3 亿元；2024 年内公司向南京银行支付的贷款利息总额为1341.94 万元。

风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。