本报告导读：

2025 年前三季度公司房地产结转和投资收益增加推升业绩，目前公司在加大地产去化力度，未来转型可期，维持公司“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评 级。2025年前三季度公司房地产结转和投资收益增加推升业绩，未来转型可期。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.47 元（考虑到公司前三季度已实现EPS 为1.409 元，因此本期报告相对上期调高0.27 元）、1.3 元和1.39 元，给予公司2025 年8 倍动态PE，对应目标价为11.76 元，维持“增持”评级。

2025 年前三季度地产结转收入推升营收，投资收益等推升净利润。

受公司房地产开发销售业务结转收入增加推动，2025 年前三季度，公司实现营业收入23.95 亿元，同比增加58.19%；同期，受公司投资收益及营业外收入增加，公司实现归母净利润24.38 亿元，同比增加32.64%。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为正值6.72 亿元。同期，公司实现基本每股收益1.409 元，加权平均净资产收益率为12.73%。2025 年三季度末，公司总资产为383.95亿元，较上年度末增加5.02%，归属于上市公司股东的净资产为188.07 亿元，较上年末增加4.70%。

2025 年前三季度公司房地产加大去化力度，销售额同比大增。2025年前三季度，公司无新增房地产项目储备。2025 年前三季度，公司房地产业务无新开工；竣工面积4.17 万平，权益竣工面积2.18 万平。2025 年前三季度，公司房地产业务实现合同销售面积7.49 万平（商品房项目4.85 万平、经济适用房项目2.64 万平），同比增长1564.44%，实现权益合同销售面积6.02 万平（商品房项目3.91 万平、经济适用房项目2.11 万平），同比增长1841.94%；实现合同销售金额11.62 亿元（商品住宅、车位等项目10.62 亿元、经济适用房项目1.00 亿元），同比增长487.03%，实现权益合同销售金额9.37亿元（商品住宅、车位等项目8.57 亿元、经济适用房项目8001.02万元），同比增长574.76%。2025 年9 月末，公司出租房地产总面积12.17 万平（商业综合体2.46 万平、商业办公楼2.56 万平、工业厂房7.15 万平）。2025 年前三季度，公司房地产业务取得租金总收入4768.25 万元（商业综合体567.72 万元、商业办公楼2103.72 万元、工业厂房2096.81 万元）。上述商业综合体出租面积及金额的公司权益占比均为80%。

风险提示：公司面临加息和调控风险，以及转型不成功的风险。