公司公告：宇通客车2025 年3 月总销量4890 辆，同环比+38%/+211%；产量为4796 辆，同环比+19%/+204%，25Q1 销量总计9011 辆，同比+17%；产量8934 辆，同比+7%。

3 月产销环比转正，市场需求回暖。整体来看，3 月产销数据环比转正进入修复期；市场需求释放，3 月销量同比增速较2 月显著提高，市场需求端逐步回暖，一二月份由于过年放假等原因导致的行业淡季影响逐步消退。

细分销量同环比均增，轻客销量占比显著提升。分车辆长度看，2025 年3 月大中轻客销量2394/1447/1049 辆， 同比分别+14.49%/+35.87%/+166.92%，环比分别+225.71%/+122.27%/+467.03%，轻客增长更快，轻客销量占比21.45%，同环比+10.38pct/+9.67pct。

国内外市场接连斩获大单，精准契合多元化需求。国内方面，130 辆宇通纯电动公交交付唐山，天骏V6 批量投运张家界；海外市场，287 辆高端新能源客车登陆挪威，定制化适配欧洲需求。2024 年行业在政策与出口拉动下复苏，2025 年趋势将继续延续，并且海外新能源市场空间广阔。总体来说，宇通作为行业龙头，增长动力强劲。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025~2027 年营业收入预测为429/499/567 亿元，同比+15%/+16%/+14%，维持2025~2027 年归母净利润为46.3/55.5/67.5 亿元，同比+12%/+20%/+22%，对应PE 为12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。