事件：9 月4 日，公司发布2025 年8 月产销快报，实现客车销量4,260 辆，同比+16.8%、环比+32.3%；实现客车产量4,165 辆，同比-0.6%、环比+8.2%。

8 月销量环比如期上行，三季度高增预期强化：8 月公司实现客车销量4,260辆，同比+16.8%，环比+32.3%，表现超出市场预期。我们判断，公司销量高增主要系出口订单尤其是新能源车型的集中交付，同期低基数助推新能源出口实现倍数级增长；同时，国内新能源公交需求稳步释放，同比亦实现正增长。1-8 月公司累计销量达2.9 万辆，同比增长4.5%，累计增速持续扩张。预计随着季末国内外订单交付进入高峰，公司9 月销量有望延续环比上升态势。

率先探索欧洲城间车电动化，市场空间进一步打开：公司近日在意大利完成新一代纯电城间车IC12E 的首次评测，该车型于2025 年国际公共交通协会全球峰会亮相，并已成功通过欧洲四国长途全路况场景测试。目前，IC12E已正式交付意大利V.I.T.A.运输公司并投入运营。随着IC12E 的推出，公司正式将欧洲产品线扩展至纯电城间车领域，将与早前上市的U 系列纯电动城市巴士，以及T 系列、E 系列等产品共同构建全场景电动化产品矩阵，实现从城市公交到长途客运的全面电动化覆盖。

海外市场多点开花，新签南美智利增量订单：近日，在智利首都圣地亚哥举行的中国&智利经贸合作推介会上，公司与智利多家企业签署四项合作协议，总金额超过3 亿元人民币。自2005 年进入智利市场以来，公司持续深耕当地交通领域，目前已累计销售车辆达2,000 台，全面助推智利交通绿色低碳转型。我们认为，拉丁美洲新能源客车市场仍处于发展初期，中国品牌已凭借先发优势占据市场主导地位。随着拉美地区电动化进程加速，公司在墨西哥、智利、巴西等潜力市场仍具备可观增长空间，有望持续为海外业绩贡献增量。

盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营业收入430.4、527.4、619.4 亿元，归母净利润49.0、62.2、76.2 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。