事件：12 月2 日，公司发布2025 年11 月产销快报，实现客车销量4,058辆，同比增长8.6%、环比增长33.5%；实现客车产量5,188 辆，同比增长11.2%、环比增长60.7%。1-11 月公司累计实现客车销量4.1 万辆，同比增长6.1%；累计实现客车产量4.2 万辆，同比增长5.3%。

11 月销量表现环比提升，生产节奏加快应对年末交付旺季：11 月公司客车销量达4,058 辆，同比增长8.6%，环比增长33.5%，环比再次进入上行通道，大中客销量占比进一步提升至85.0%。公司产量持续高于销量，预计主要系出口订单集中于年末交付，叠加国内公交需求进入传统旺季，生产端提前备产所致。预计公司将再度迎来年末交付高峰，在规模效应推动下，单车盈利能力有望进一步走强。

对欧洲新能源出口持续走强，英国市场份额提升明显：今年以来，公司对欧洲新能源大中客出口持续走强。1-10 月，公司所在的河南省对欧洲新能源大中客出口同比增长40.9%，占全省同类产品出口比重维持在50%以上，均价进一步提升至296 万元。出口增长印证了公司在欧洲市场的认可度提升。

交叉数据验证来看，2025 年前三季度公司在英国客车注册量同比增长220.1%至701 辆，市场份额升至9.2%。

抢占新能源转型先机，驱动海外份额持续提升：海外客车市场的新能源转型正稳步推进，在此进程中，以宇通为代表中国车企有望凭借先发优势实现份额快速提升。与燃油车时代的技术追赶不同，中国企业在众多海外新能源客车市场已占据主导地位。在欧洲这类容量大、渗透快的市场，中国品牌份额已超20%；而在大洋洲、非洲、中东及独联体等区域性市场，中国车企的新能源份额优势更为显著，正持续巩固其全球影响力。

盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营业收入430.4、527.4、619.4 亿元，归母净利润49.0、62.3、76.3 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。