事件：2 月3 日，公司发布2026 年1 月产销快报，实现客车销量1,728 辆，同比下降32.2%、环比下降80.5%；实现客车产量2,167 辆，同比下降15.4%、环比下降69.3%。

1 月国内拖累销量增速表现，出口预计保持稳健增长：1 月公司实现客车销量1,728 辆，同比下降32%，环比下降81%，环比符合过往行业季节性波动，同比表观增速承压预计主要受国内市场拖累，出口则保持稳健增长，新能源出口在同期低基数下预计同比增速强劲。回顾2025 年，公司客车出口总量超1.7 万辆，同比增长22.5%，位居行业第一；新能源出口达4,011 辆，同比增长48.6%，位列行业第二。展望未来，随着海外渠道与服务网络持续完善，公司对海外客户吸引力与复购黏性有望增强，出口正成为中长期增长的核心驱动力。

再获荷兰电动客车大单，持续验证新能源出口成长逻辑：近日，荷兰公共交通运营商Arriva Netherlands 公布电动巴士采购计划，将在东布拉班特地区投运167 辆新车，其中128 辆由宇通客车供应，并将于2026 年12 月正式投入运营。本次公司中标车型将重点覆盖城际与市域线路，针对Bravodirect 品牌大运力城际走廊，公司将提供44 辆13 米及15 米电动巴士，满足中长途客运需求；其余84 辆12 米低入口电动巴士将主要服务于区域内常规公交线路。

成本压力传导顺畅，估值进入底部配置区间：展望2026 年，出口市场仍是客车行业增长的关键引擎。公司作为率先实现全球化布局的国内客车龙头，已建立成熟的成本浮动传导机制，尤其在海外市场通过上下游价格联动及精细化成本管理，有效对冲原材料波动，盈利能力有望保持稳定。随着海外渠道深耕与新能源产品占比提升，公司正以标杆项目带动区域突破，驱动结构性盈利优化。当前公司估值处近三年低位，动态PE 低于12%分位，叠加持续的高比例分红，公司配置价值吸引力凸显。

盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营业收入423.1、496.8、570.5 亿元，归母净利润50.3、62.3、73.7 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。