2026H1 客车行业回望：内需稳健复苏 出口驱动新成长。随着国内旅游出行恢复、“以旧换新”政策推进以及海外新能源客车需求释放，行业进入新一轮复苏周期，批发销量逐步回暖。总量端，2026M1-5 大中客批发销量为3.9 万辆，同比+1.2%，其中出口销量为2.4 万辆，同比+13.0%，整体延续较高景气水平。结构端，2026M1-5 国内大中座位客车销量为1.2 万辆，同比-7.3%，市场整体延续低位修复态势；公交车市场表现平淡，2026M1-5 销量为0.5 万辆，同比-3.5%。

2026M1-5 燃油大中客出口销量1.7 万辆，同比+7.9%；新能源大中客出口销量0.7 万辆，同比+29.3%，电动化增势迅猛。格局端：头部持续集中，2026M1-5大中客出口CR3 占比超60%，宇通客车/金龙汽车/中通客车占比分别为19%/31%/15%，较去年同期分别+0.1/+2.4/+1.6pct。

短期：2026H2 客车行业国内需求有望回暖 海外市场加速渗透。中国大中型客车行业正迎来“量、质、价”全面跃升的黄金期。批发端：预计2026 年大中客行业批发销量达14.6 万辆（同比+20.0%）；内销端：座位客车零售预计达3.3万辆（同比+4.0%），公交客车受新能源以旧换新托底，有望触底反弹至3.1 万辆（同比+7.0%）；出口端：预计2026 年出口销量将达到7.8 万辆，同比保持+32.0%的高增速。其中，海外环保政策深化将推动新能源客车出口达2.0 万辆，同比+34.0%。新能源大中客车加速向欧洲、拉美等核心增量市场渗透的趋势明朗；竞争格局端，我们认为头部国产客车品牌在海外已建立起“产品-服务-配件-金融”的完整生态，在海外高毛利市场的份额和集中度有望持续攀升。

中长期：海外中大客市场空间广阔 出口高增驱动国产客车新周期。销量端：当前，海外大中型客车新能源化进入加速期，2025 年海外大中客新能源渗透率已突破10%。在全球客车新能源转型与中国制造出海的β下，预计到2030 年国产大中客出口销量有望达13.5 万辆，5 年CAGR 接近20%，占据海外约33.9%的市场份额。分区域：中东&亚洲绿色转型加速，预计2030 年国产大中客份额从21%提升至35%，出口销量突破6.2 万辆；拉美地区公交电动化标案集中释放，国内品牌凭借配件中心与售后本地化，国产大中客份额有望从15.2%提升至25%；欧洲市场伴随动力结构变革加速，预计国产大中客份额从15.4%跃升至30.0%。中国头部客车企业有望凭借全球领先的“三电”产业链协同优势、极致的制造成本建立起强悍的全球竞争力，加速从“产品贸易出海”向深度的“技术与标准输出”跃升，进一步提升全球定价权。

投资建议：2026 年内需在公交更新政策支持下逐步修复，新能源客车海外渗透加速。站在当前节点，中国客车行业通过技术沉淀、极致供应链控制与全球化服务网络的构建，行业正迎来内销筑底复苏、出海高歌猛进的新一轮成长周期，推荐【宇通客车、金龙汽车】,建议关注【中通客车】。

风险提示：客车政策补贴减少；全球商用车需求不及预期；海外政策影响出海销量利润；原材料波动超预期等。