业绩回顾

2Q26 扣非归母净利润基本符合市场预期

公司2Q26 营业收入108.1 亿元，同比+11.3%/环比+82.9%，归母净利润12.1 亿元，同比+2.3%/环比+83.3%；扣非归母净利润11.9 亿元，同比+31%/环比+95.6%，基本符合市场预期。

发展趋势

2Q26 新能源出口延续高增长，单车收入及毛利率同环比提升。

2Q26 公司销售客车12,448 辆，同比+1.1%，同比转正。分地区看，公司出口4,161 辆，同比+5.0%，其中新能源客车出口1,236 辆，同比+54.9%，占出口销量的比例同比提升9.6ppt 至29.7%，延续高增态势。国内销售8,287 辆，同比-0.7%，降幅较1Q26 明显收窄。受益于新能源出口量增长，2Q26 公司单车收入同比+10%/环比+12%至约86.8 万元；毛利率同比+2.0ppt/环比+1.4ppt 至25.0%，产品结构升级持续带动价利改善。

海外前瞻投入推升费率，非经营性项目短期摊薄盈利。2Q26 公司销售/管理/研发费用分别为3.8/2.2/4.7 亿元，同比+32%/-2%/+4%，对应费用率3.5%/2.1%/4.3%，其中销售费用率同比提升0.5ppt。销售费用增长主要来自海外销售、售后服务及技术支持等前瞻性投入。2Q26 资产及信用减值损失、投资收益、公允价值变动损益和资产处置损益合计为-1.2 亿元，摊薄盈利。

全年出口目标维持不变，4Q 或为季度销量及业绩高点。公司维持2026 年出口目标1.9 万辆，国内销量目标从3.4 万辆降至3万辆，主因座位客车需求下降。节奏上，公司预计3Q26 国内销售有一定压力，4Q26 公交需求有望释放；出口受上半年欧洲需求前置及下半年基数走高影响，下半年出口增速或较上半年放缓；我们预计4Q 有望为全年销量及业绩高点，同时建议关注中欧贸易磋商及欧盟IAA 法案的相关进展。

盈利预测与估值

我们维持2026E/2027E 预测归母净利润61.1 亿元/66.3 亿元。维持跑赢行业评级和39.0 元目标价。当前股价对应11.9x/11.0x26E/27E P/E，目标价对应26E/27E 14.1x/13.0x P/E，较当前股价有18.3%的上行空间。

风险

欧盟贸易政策调整；国内客车需求不及预期。