结论与建议：

公司发布2023 年年度业绩预告，预计实现归母净利润14 亿元-19 亿元，同比增85%-150%（扣非后净利润11 亿元-15 亿元，同比增340%-500%），折合EPS 为0.63-0.86 元，公司业绩超预期。

2024 年旅游客车需求预计继续恢复；公交车即将进入更新周期，行业正在逐步复苏。公司继续拓展海外市场，建立直销网络，在中东、欧洲、拉美等地区实现新能源客车的批量销售，建立了良好的品牌口碑。我们预计公司2023/2024/2025 年的净利润分别为16.1/19.3/22.4 亿元， YOY 分别为+113%/+19.8%/+15.9%， EPS 为0.73/0.87/1.01 元。当前股价对应2023/2024/2025年P/E 分别为20/17/14 倍,股息率预计6.8%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。

公司全年业绩预计同比大幅增长：公司发布2023 年年度业绩预告，预计实现归母净利润14 亿元-19 亿元，同比增85%-150%（扣非后净利润11 亿元-15 亿元，同比增340%-500%），折合EPS 为0.63-0.86 元，公司业绩超预期。分季度看，公司Q4 预计实现归母净利润3.5 亿元-8.5亿元，YOY-44%到+35%(扣非后净利润3.2-7.2 亿元，YOY-44%到+28%)，折合EPS 为0.16-0.38 元。

公司Q4 业绩好于我们预期。若按照预告净利润区间中值6 亿元估计，Q4 单车净利润达5.8 万，环比Q3 提升6000 元。单车利润提升主要因为Q4 订单质量较高，出口新能源车、国内公交车占比提高，使得整体产品均价和利润均有提升。Q4 公司对持有的九鼎金融股权计提资产减值4.5亿元；本次减值后，公司持有的九鼎金融股权的账面价值为5.92 亿元。

若加回减值部分，Q4 公司净利润按预告中值计算将超过10 亿元，明显好于去年同期的6.28 亿元。

公司全年销量同比增20.9%，大客车恢复较快： 12 月份公司销售客车4709 辆，YOY-1.26%，MOM+43%。其中大客车、中客车和轻客车分别销售2475 辆、1534 辆和700 辆，YOY 分别为+10.8%、-14%和-6.7%，MOM分别为+29.9%、+39.4%和+150%。12 月大客车保持较好的增长势头，中客车和轻客车则延续四季度以来的同比下滑趋势，但是降幅较上月分别收窄8.5pcts 和53pcts。

1-12 月份，公司累计销售客车36518 辆，YOY+20.9%。其中大客车销售19390 辆，YOY+65%；中客车12380 辆，YOY+3.4%；轻客车销售4748辆，YOY-26.6%。分地区看，全年出口销量10165 辆，同比增长79%，今年海外需求明显恢复，公司出口量大幅增长，但与疫情前2019 年2.27万辆的水平仍有差距。公司国内销量为26353 辆，同比增长7.5%，旅游用车需求增加，但新能源公交车受到财政影响销量下滑。

盈利预期：我们预计公司2023/2024/2025 年的净利润分别为16.1/19.3/22.4亿元，YOY 分别为+113%/+19.8%/+15.9%， EPS 为0.73/0.87/1.01 元。当前股价对应2023/2024/2025 年P/E 分别为20/17/14 倍,股息率预计6.8%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。