事件：公司发布业绩预告。公司预计2023 年归母净利润为14.0亿元至19.0 亿元，同比增加85%至150%。

2023 年客车行业内需持续复苏，出口创历史新高2023 年1-10 月大中客行业批发销量为6.7 万辆，同比增长16.8%。其中，座位客车销量为3.4 万辆，同比增长90.8%，主要由于旅游的逐步恢复。公交客车销量2.9 万辆，同比下滑15.8%，主要由于消化2022 年年底抢装透支。根据海关数据，2023 年1-10 月出口销量为2.8 万辆，同比增长89%，创历史新高。

受益于座位客车和出口市场优势，宇通客车市占率大幅提升2023 年宇通客车总销量36518 辆，同比增长20.9%，其中大中客销量31770辆，同比增长33.9%。1-10 月公司大中客市占率为36.8%，相较2022 年全年提升8.6pct。出口方面，公司是出口龙头，份额位于行业第一。

剔除减值影响，规模效应和产品结构优化带四季度业绩超预期公司预计2023 年归母净利润14-19 亿元，假设中值为16.5 亿元，则四季度归母净利润为6.0 亿元，同比下滑4.6%，环比增长3.3%。公司四季度额外计提减值，即对参股公司九鼎金融长期股权投资计提资产减值准备，预计减少公司2023 年度利润总额4.5 亿元，如果加回，则四季度业绩超预期，且减值不影响现金流。公司现金流表现突出，前三季度经营性现金流为51.8 亿元，大幅超出归母净利润为10.5 亿元。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为276.1、333.9、418.2 亿元，同比增速分别为26.64%、20.96%、25.24%，，归母净利润分别为17.6、25.2、32.1 亿元，同比增速分别为131.4%、43.7%、27.1%，EPS 分别为0.79、1.14、1.45 元/股，3 年CAGR 为61.67%。鉴于公司长期成长性较好+持续高分红能力，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18 倍PE，目标价20.52 元，给予“买入”评级。

风险提示：1、国内客车需求不及预期；2、海外订单需求不及预期。