公司公告：宇通客车2024 年2 月销量为1385 辆，同环比分别+76%/-50%；产量为1325 辆，同环比分别+10%/-56%。

淡季不淡，二月产销数据再度超预期。继公司1 月产销数据超预期后，我们认为公司二月产销同比高增趋势延续，再度超预期。2 月受春节放假影响开工时间较短，而去年春节发生在一月份，在此背景下公司2 月销量录得76%同比高增，体现出来下游需求景气背景下客车行业复苏速度超过我们预期。总览1-2 月，公司累计销量4182 辆，同环比分别+104%/-48%，而去年一季度公司总销量为4439 辆，若三月份景气度持续公司Q1 产销有望实现同比大幅增长，一季度业绩有望超预期兑现。

大中客占比同环比高增，销量结构明显改善。分车辆长度看，2024 年2月大中轻客销量为731/579/75 辆，同比分别+126%/+168%/-70%，环比分别-59%/-20%/-75%。大中客销量占比95%，同环比+26pct/+5pct。

公司整体去库。2024 年2 月公司整体去库60 辆，大中轻客库存变化为+13/-110/+37 辆，全年累计补库140 辆。

国内国外共振，预计一季度及全年有望演绎从销量到业绩上的同比高增。国内方面，2023 年一季度受到2022 年新能源补贴退坡透支影响较大，叠加疫情放开初期交付尚有阻碍，2023 年一季度交付数据基数较低；国外方面，根据中客网数据，2023 年大中客出口实现了同比51%的高增，2024 年预计出口高增延续，推动这轮客车大周期上行。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023~2025 年营业收入为267/347/414 亿元，同比+23%/+30%/+19%，基本维持归母净利润为16.5/24.5/30.6 亿元，同比+117%/+49%/+25%，对应EPS 为0.8/1.1/1.4元，对应PE 为26/17/14 倍。公司为高股息标的，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。