结论与建议：

3 月13 日，国务院发布印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提及将推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。公司作为新能源公交车龙头企业将直接受益。

2024 年春节假期出游人数同比增长34.3%，旅游客车需求预计保持较好的增长势头；在中央政策支持下，公交客车需求有望恢复。公司继续拓展海外市场，建立直销网络，在中东、欧洲、拉美等地区实现新能源客车的批量销售，建立了良好的品牌口碑。我们看好设备更新政策对公司销量的积极作用，上调公司2024/2025 年的净利润分别至22.74 和27.98 亿元，YOY 分别为+41%和+23%， EPS 为1.03 和1.26 元。当前股价对应2024 和2025 年P/E 分别为18.1 和14.7 倍,股息率预计5.38%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。

中央政策支持，公交车有望加速进入更新周期： 3 月13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提到将“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”。上一轮公交车增长周期的起点为2010 年，至2016 年销量达到12.1 万辆的高峰值，此后销量逐年下降，至2023 年降至4.46 万辆。根据法规，公交车的使用年限一般为10 年，不得超过13 年。2020 年以来，受到疫情的影响，地方政府财政预算较为紧张，因而本轮公交车更新相对延后。随着此次政策的发布，在中央财政的支持下，预计将有效推动公交车开启更新周期。

公司为新能源公交车龙头企业，将充分受益于公交车更新换代的加速推进。根据中国客车统计信息网数据显示，公司2023 年累计销售公交车8495 辆，市场占有率达18.4%，较第二名高出8 个百分点，处于绝对的领先地位。

公司1-2 月客车销量快速增长，YOY+75.8%：1-2 月份，公司累计销售客车4182 辆，YOY+104.1%。其中大客车销售2504 辆，YOY+179.8%；中客车1307 辆，YOY+101.7%；轻客车销售371 辆，YOY-26.7%。在旅游客车和出口需求的拉动下，今年1-2 月公司客车销售延续良好的恢复态势。

盈利预期：此前公司已经发布2023 年年度业绩预告，预计实现归母净利润14 亿元-19 亿元，同比增85%-150%（扣非后净利润11 亿元-15 亿元，同比增340%-500%），折合EPS 为0.63-0.86 元。新能源客车出口和国内旅游需求的恢复使得公司利润同比明显增长。今年在出口和旅游客车持续恢复的同时，设备更新政策也将对公司公交车销量起到积极作用。

我们上调公司2024/2025 年的净利润分别至22.74 和27.98 亿元，YOY分别为+41%和+23%， EPS 为1.03 和1.26 元。当前股价对应2024 和2025年P/E 分别为18.1 和14.7 倍,股息率预计5.38%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。