投资要点

公司公告：宇通客车2024 年3 月销量为3549 辆，同环比分别+48%/+156%；产量为4039 辆，同环比分别+57%/+205%。24Q1 销量总计7731 辆，同比+74%；产量8361 辆，同比+68%。

淡季不淡，Q1 产销超预期。继公司1&2 月产销数据超预期后，公司3月份产销数据再度同环比高增，Q1 累计产销超预期。考虑到一季度往往是客车需求淡季，24Q1 需求持续景气提振对全年销量的预期，一季度公司客车销量取得同比+74%的出色表现。公司业绩与客车销量呈现直接相关性，我们认为高销量支撑下公司一季度业绩有望取得高增长。

大中客占比维持高位，销量结构明显改善。分车辆长度看，2024 年3 月大中轻客销量2091/1065/393 辆，同比分别+74%/+49%/-16%，环比分别+186%/+84%/+424%。大中客销量占比89%，同环比+9pct/-6pct。24Q1大中轻客销量分别为4595/2372/764 辆，同比分别+119%/+74%/-22%，大中客占比90%，同比+78%。

公司整体加库。2024 年3 月公司整体加库490 辆，大中轻客库存变化为+416/+99/-281 辆，24Q1 累计补库630 辆。

政策加持，看好二季度景气度持续。3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”；并提出强化政策保障，“鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新”。我们认为政策加持下，叠加二季度多个假期对座位客车的拉动，国内客车销量高景气度有望延续。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024~2026 年营业收入为347/414/499 亿元， 同比+28%/+19%/+20% ， 维持归母净利润为29.7/39.8/49.5 亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应EPS 为1.3/1.8/2.2 元，对应PE 为16/12/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。