2016 年业绩每股0.22 元，同比增长51.3%，符合预期冠城大通公布2016 年业绩：营业收入61.3 亿元，同比下降17.2%；归属母公司净利润3.2 亿元，同比增长51.3%，对应每股盈利0.22元，基本符合预期。

地产结算下滑，但权益占比提升提振业绩：公司期内实现营业收入61.3 亿元，同比下降17.2%。其中房地产结算收入33.0 亿元，结算面积33.1 万平米，同比分别下降28.3%和4.8%，期内主要结算项目为冠城大通蓝郡（13.9 万平米）和百旺杏林湾（1.9 万平米）。期内公司增持了控股子公司德成兴业和德成置地的股权，使得北京项目的结算权益比重提升（本期归属少数股东损益同比大幅下滑82.3%），进而带动业绩增长。毛利率方面，期内地产板块的税前毛利率同比下降约5 个百分点，拖累公司综合税后毛利率同比下滑1.1 个百分点至17.1%。

销售小幅增长：公司期内房地产销售面积34.8 万平米，同比增长12.7%，实现销售额43.9 亿元，同比增长9.4%，主力销售项目是冠城大通蓝郡（15.0 万平米）和百旺杏林湾（3.5 万平米），这两个项目也分别占到公司期末预收账款余额（32.5 亿元）的29%和60%。

净负债率处于行业低水平：公司期末在手现金40.4 亿元，期末净负债率较期初下降9.7 个百分点至6.8%，处于行业极低水平。

发展趋势

未来重点看新能源板块发展。2016 年公司加快了转型新能源锂电池行业步伐，期内完成了厂房购买和研发团队组建，部分生产线也已投入使用并已产生收入（16 年销售动力锂电池864 千瓦时，收入177 万元）。往前看，随着公司新购置的生产设备全面投产，2017 年锂电池生产规模将进一步扩大，未来有望成为公司新的盈利点。

盈利预测

我们根据公司最新披露的项目信息，下调公司2017 年盈利预测11%至0.32 元/股，并引入2018 年盈利预测0.41 元/股。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/18 年P/E 分别为22.8 倍和17.9 倍，较最新NAV 折让12%，我们继续维持公司“中性”评级及目标价7.65 元，目标价对应2017/18 年P/E 分别为24.0 倍和18.8 倍。

风险

宏观经济下行风险。