投资建议

受一二线市场销售复苏和政策端担忧情绪消除两大利好催化，近期 A 股地产板块整体走强。我们前期判断 A 股龙头房企此轮有 40%上涨空间， 而当前尚处于涨势的上半场，此点位建议投资者继续坚定跟进。

理由

龙头上涨的核心驱动力来自其强劲的盈利增长预期。 今明两年龙头房企平均业绩复合增速预计将达 25%以上，而明年销售端维持今年 40%左右增速确定性高（明年龙头房企可售货源平均将增长 3成以上），可保证 2019~2020 年业绩持续实现高增长。 40%的股价上涨空间是基于业绩强劲增长预期的客观反映。

一二线市场销售复苏将持续提供催化剂。 前 10 月 A 股地产板块涨幅较低，主要源于一二线销售偏弱以及市场对调控政策加码的担忧。而“十九大”之后一二线城市销售已呈现显著复苏，带动市场情绪面向好。我们判断一二线销售反弹势头将于 12 月至明年延续，在有力支撑龙头房企销售表现的同时，可为其股价提供进一步催化。

公募基金持仓低， 龙头房企估值吸引力强。 当前地产板块基金持仓比例仅 3%左右，位于十年来历史低点，板块面临抛压极小；行业龙头万科、保利、招商蛇口当前股价仅对应 10.4/8.0/10.6 倍 2018年市盈率，估值优势明显。

盈利预测与估值

当前板块交易于 11.7/9.6 倍 2017/18e 市盈率，较 2017 年 NAV 折价 18%。 建议投资者把握三条主线： 1）受益于一二线市场销售复苏的龙头白马，如万科、保利、招商蛇口； 2）雄安建设和京津冀协同发展提速的受益标的，如华夏幸福、荣盛发展、万科； 3）长租公寓题材个股，如世联行、万科、保利、招商蛇口。

风险

全国层面调控收紧，宏观经济超预期下行。